南都电源:华铂贡献业绩主要增量,动力电池静待政策落地

事件:

公司2016年1-9月实现营业收入49.22亿元,同比增长41.72%;归属于上市公司股东的净利润2.46元,同比增长75.12%;归属于上市公司股东的扣非净利润2.22亿元,同比增长72.55%。

投资要点:

公司业绩增长主要来自于华铂贡献

公司Q3单季度实现归属于上市公司股东的净利润9247万元,较去年同期的6033万元增长了3214万元。华铂Q3单季度给上市公司贡献了6182.5万元的利润,较去年同期增长3687万元,华铂对公司Q3业绩增长的贡献率达到了115%。从1-9月来看,华铂对公司业绩增长的贡献率也高达81%,是公司今年业绩增长的最主要动力。

新能源车用动力锂电池业务不达预期,静待政策落地

公司7月已成功入选第四批动力电池推广目录,但由于受到新能源汽车补贴政策调整方案还未公布等因素的影响,公司16Q3动力锂电池表现低于预期,单季度仅实现营收0.25亿元。公司目前的主要客户为保定长安客车和东风神宇,一旦政策落地,公司的出货量会大幅提升。此外,公司参股了孔辉汽车,将共同为客户提供从底盘开发设计到三电系统集成的整体解决方案,有效增强公司在新能源汽车领域的竞争力。虽然短期受挫,但长期来看,我们认为凭借公司具有竞争力的产品和系统集成能力,新能源汽车动力电池将成为公司今后绩增长的重要动力。

通信后备电源业务保持稳健增长

公司1-9月通信后备电源业务实现营收13.87亿元,同比增长7.1%。内销业务表现亮眼,营收13.9亿元,同比增长19.1%,其中对中国铁塔的销售收入为6.09亿元,同比增长205.6%。海外业务则同比下滑18.1%。

商业化储能业务推进顺利,后续表现值得期待

公司的商业化储能项目已进入了加速期,报告期内,公司与无锡星洲科苑签署了目前国内规模最大的商用储能电站项目,容量达到120MWh;中能硅业的12MWh铅炭储能电站也已建成和运行。截至9月底,公司的商用储能电站项目已签约的容量超过300MWh。预计明年将会迎来储能电站的集中运行期,为公司带来稳定的现金流和业绩贡献。

维持“推荐”评级。

我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.41、0.58、0.76元,市盈率分别为54倍、38倍、30倍,维持“推荐”评级。

风险提示。

(1)传统业务大幅下滑;

(2)公司新业务推进不达预期等。