东方证券:受自营拖累业绩大幅缩水布局直投和海外业务

平安观点:

受自营业务拖累,业绩大幅缩水:2016年前三季度公司业绩下滑严重,累计实现营业收入47.68亿元,同比下降59.87%,实现归母净利润18.76亿元,同比下降68.26%。业绩大幅缩水主要是受到自营业务下滑的拖累,2016年公司前三季度自营业务收入仅为22.35亿元,同比大降69.4%。

自营业务占比居首但下滑严重,投行业务占比提升:从收入结构看,公司前三季度自营收入占比最高,为46.88%,但与2015年底相比,下降16.93个百分点;投行收入占比提升较快,前三季度为20.11%,与2015年底比相比,提升14.31个百分比;此外,经纪和资管收入占比有所增加。

投行收入同比大增,承销规模排名有所提高:前三季度公司实现投行收入9.59亿元,同比增长49.14%;投行业务规模保持增长态势,根据wind统计,前三季度公司IPO 承销规模、增发规模、债券承销规模行业排名分别为第23位、第18位和第23位,与去年同期的第28位、第38为和第24位相比,有较大幅度提升。

增资直投子公司,拓展海外版图:10月15日,公司公告向全资子公司东证资本增资15亿元,本次增资后,东证资本的注册资本变更为40亿元,将助力子公司扩大直投业务,在直投市场欣欣向荣的大环境下,有望为公司提供新的盈利增长点;同日,公司公告完成对全资子公司东方金融(香港)的15亿港元增资,本次增资后,东方金融(香港)的注册资本变更为21亿港元,将提高公司海外业务的市场竞争力。

投资建议:受自营业务的拖累,公司业绩表现不及预期,所以我们下调2015年5月对公司的盈利预测,将2016年预计营业收入由289亿元调整为88亿元,预计净利润由101亿调整23亿元。同时,考虑到公司投行业务存在亮点,并大力布局直投和海外业务,且如果未来随着股市的回暖,自营业务有望给公司业绩带来较大的正弹性,未来发展可期。综上,我们下调公司评级至“推荐”评级。

风险提示:宏观经济增速持续下滑、市场波动风险、政策趋紧超预期。