中国铁建:Q3业绩加速,央企平台充分受益PPP及一带一路

业绩稳健增长,三季度明显加速。公司公告1-9月累计收入4238.85亿元,同比增长2.62%,归母净利润91.23亿元,同比增长12.43%,EPS 为0.67元/股。三季度单季收入1571.58亿元,同比增长4.66%,归母净利润33.01亿元,同比增长18.59%,环比二季度单季(+7%)明显提速。

毛利率有所下降,经营性现金流环比改善。前三季度公司毛利率9.77%,同比下降1.21个 pct,主要原因是实施“营改增”后传统工程承包业务毛利率下降。三项费用率5.68%,较前期略增0.08个pct,其中销售/管理/财务费用率分别变动+0.06/+0.34/-0.32个pct,财务费用率降低主要由于融资成本下降所致。资产减值损失较上年同期减少3.2亿元,主要是由于公司应收款项计提减值准备较上年同期减少所致。净利率上升0.19个pct,为2.15%。公司经营现金净流出 95.40亿元,与去年同期为净流入99.84亿元,主要是由于子公司铁建财务偿还同业拆借资金增加及吸收存款减少所致。现金流出主要发生在上半年,三季度单季现金净流入42亿元,环比已明显改善。

新签订单增速达五年来最高,在手订单充裕。公告1-9月新签合同总额6,790亿元,为年度计划的79.63%,同比增长22.04%,增速达到五年来最高。分季度来看,Q1、Q2、Q3单季新签合同分别同比增长15.5%、20.7%、32.4%,逐季递增,主要受益于基建稳增长及PPP 项目加快落地。前三季工程承包/勘察设计咨询/工业制造/物流与物资贸易/房地产开发分别新签5692/93/148/476/341亿元, 同比分别变动+24%/+20%/+22%/-14%/+51%。工程承包中新签轨交/市政工程订单分别大幅增长84%/334%。截至9月底在执行未完工订单为18458亿元,是2015年收入的3倍,保障未来持续稳健增长。

央企平台充分受益PPP,海外业务具备高增长潜力。截止至目前公告新签PPP订单累计约1800亿元,在建筑央企中保持领先地位,凭借央企雄厚实力,后续有望不断斩获PPP 订单,从而优化整体业务结构,提升盈利能力。公司在手海外订单3745亿,占未完成合同总量的20%,是2015年海外收入的13倍,随着一带一路国家战略推进,海外业务具备高成长潜力。

投资建议:我们预测公司2016-2018年EPS 分别为1.04/1.18/1.31元,当前股价对应PE 为10/9/8倍,给予目标价15.6元,买入-A 评级。

风险提示:宏观经济下行风险,海外经营风险。