网宿科技:单季度增速略有放缓,中长期高速增长依旧

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10月28日,公司发布了2016年第三季度报告。前三季度,公司合计实现营收32.22亿元,同比增长60.20%,实现归母净利润9.16亿元,同比增长64.16%,EPS为1.1989元。

平安观点:

增速略有放缓,但仍将保持高速增长:前三季度,公司合计实现营业收入32.22亿元、归母净利润9.16亿元,对应同比增速分别为60.20%和64.16%,综合毛利率为42.92%,三项指标相比上半年均有些许下滑,但均仍保持在高水平。业绩表现回落的主要原因在于:首先,对于如流媒体直播等正处于成长期的新业务,有新的企业进入,公司主动采取降价策略以迅速夺取市场份额;其次,对于传统CDN业务,成本下降驱动收费标准下降,对营收增速造成一定影响,但毛利率水平没有变化;此外,直播市场规模在近两年经历了放量扩张后增速趋于放缓也是原因之一。总体上看,公司仍保持着绝对领先的技术、资源优势,服务能力和市场份额稳稳占据行业第一。我们预计,至少在未来3-4年内,公司仍将维持50%-60%的业绩增速。

专注技术创新与服务提升,满足客户多方面需求:在完善CDN服务的同时,公司不断满足客户对于安全、存储以及云计算等多方面需求。报告期内,在继续保持流媒体业务领先优势的同时,公司通过自主研发新增支持HTTPS直播功能和httpflv的HTML5播放器,构建了云厂商专属直播平台;推出面向企业的一站式的“云点播+云直播“流媒体解决方案“网宿Cloud Video”;通过为客户提供“云计算+CDN+安全”的整体解决方案提高客户黏性;安全方面,公司“云安全”项目累计投入募集资金已达到6961万元,完成对网宿网站安全防护服务(WSS)的技术升级,并着手研发建立智能调度机制。

海外市场拓展加速:公司继2012年在美国、2014年在马来西亚设立子公司后,在报告期内,设立爱尔兰、印度子公司,同时印尼、墨尔本首批节点陆续上线。随着公司海外子公司的陆续成立,及全球加速节点建设的不断拓展,公司国际化战略正在逐步推进。公司在巩固国内市场龙头地位的同时,随着业务在海外的加速扩张,公司CDN业务将迎来新的增长点。截止到三季度末,公司“海外CDN”项目累计投入募集资金21,667.96万元。

推进社区云平台与“托管云”服务:报告期内,公司积极推进打造承载重度应用的社区云平台,以及承载高附加值企业流量的云服务。2016年是社区云项目建设的第一年,重点工作是平台搭建。公司计划通过建设社区云形成参与各方的互利共赢平台,实现公司由B2B向B2C模式的延伸;完成战略布局升级,实现公司在信息消费升级、视频清晰度升级的市场趋势中的持续快速发展;在社区云领域公司已累计投入募集资金24,595.47万元。同时公司继续推进面向政企市场的“云服务”,提供“云主机+云计算+云分发+云安全”的整体解决方案,深入拓展政府、企业市场。

盈利预测与投资建议:我们维持对公司2016-2018年的盈利预测,2016-2018年的收入为46.55亿、68.99亿和102.04亿,逐年的净利润分别为13.37亿、21.12亿和34.04亿;所对应的三年的EPS分别为1.69元、2.66元和4.29元,对应于10月28日收盘价62.97元,2016-2018年的PE分别为37.4、23.7和14.7倍。公司加紧扩张海外市场,建设“社区云”项目,并推出“托管云”服务及“云安全”项目,有望成为新的利润增长点。我们看好公司的发展前景,有望持续至少3-4年的50-60%的净利润年增速。公司的PEG不仅小于1,而且估值的绝对值也低于行业平均,我们维持“强烈推荐”的评级。

风险提示:国内互联网巨头自建CDN,市场竞争加剧;社区云、海外CDN等业务拓展不及预期。