瀚蓝环境:低估值高成长,转危废新看点

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公司近日发布2016年三季度报告,前三季度公司实现营收27.08亿,同比增长7.19%,实现归母净利4.33亿,同比增长35.40%。点评:业务结构不断优化,业绩大幅增长。公司业务分为公共事业板块(供水业务、污水处理业务和燃气业务)和固废板块(垃圾焚烧和危废处理)。公共事业板块为公司提供稳定现金流,垃圾焚烧是公司业绩增长主要支撑,危废处理业务是公司未来业务拓展方向。前三季度归母净利4.33亿,同比增长35.40%,预计全年业绩5.45亿,同比增长35.35%。

9月中标顺控环投增资扩股项目,“瀚蓝模式”首次复制。公司是国内唯一一家可提供完整固废处理服务的公司,南海固废产业园被业内高度认可誉为“瀚蓝模式”。顺控环投是佛山市顺德区属国有资产运营和资本运作平台,负责顺德区固废处理的项目建设。本次中标是公司第一个异地复制的固废处理产业园项目,是公司业务拓展迈出的一大步。

定增重启,引入复星,危废处理并购加速预期大。公司9月份重启定增,拟向燃气有限和惟冉投资非公开发行不超过7004万股(惟冉投资5063万股),发行价11.85元/股,募资不超过8.3亿元。上海惟冉投资的实际控制人为复星集团董事长郭广昌。8月,公司收购湖北黄石威辰环境70%股权,处理规模是22万吨/年,预计明年一月投产17万吨。复星在收购过程中起到重要作用。未来公司在固废业务板块的拓展将借助复星的资源,外延拓展节奏有望加快。

估值与财务预测:预计公司16-18年的收入分别是37.06、44.43、52.99亿元,归母净利为5.45、6.73、8.03亿元,对应的EPS为0.71、0.88、1.05元(暂不考虑本次定增)。公司目前估值较低,业绩处于高增长状态,看好公司与复星的合作和危废处理业务拓展,给予“买入”评级。

风险提示:垃圾焚烧项目建设进度不及预期,危废处理业务拓展进度不达预期,定增进度不达预期