登海种业:高产品种引领市场,三季度业绩大幅提升

投资要点

事件:公司10月27日发布2016年三季报,得益于主推品种销量上升,2016年1-9月公司实现营业收入7.9亿元,同比增长22.1%;归母净利润2.4亿元,同比增长32.7%,业绩符合预期。

公司业绩增长稳定,加强内部控制提高盈利能力:公司第三季度营业收入稳步增长,实现6176.9万元,同比增长33.6%。归属于母公司所有者的净利润大幅提高,实现697.3万元,同比增长250.93%,主要得益于:1)公司内部成本控制,期间费用率同比下降3.8个百分点;2)主要产品盈利能力提高,销售毛利率达52.2%,同比增长0.5个百分点。

科研为基,高产品种引领市场:截至2015年12月底,公司共申请品种权138项,获得品种权106项;申请专利22项,获得专利11项,其中发明专利5项,并与国内一些高校及相关跨国公司建立合作关系,不断进行技术储备与创新,同时不断加大科研投入,保证了公司技术水平在同行业的领先性。目前,公司最新品种登海605、登海618,自审定进入市场以来,以良好的抗性和高产等特性,在产品市场上展现出较强的竞争优势。公司的主推品种登海605预计15/16销售季推广面积可达2000万亩;处于产品导入期的登海618预计15/16销售季推广面积扩大至400万亩,同比增长35.3%。我们认为,未来随着农业现代化的不断推进,公司高产品种的需求将得到进一步的提升。

玉米价格持续下跌,公司逆势受益:对于玉米种植户来说,玉米价格下跌,亩产量不变的情况下总收入下跌,因而有改种其他农作物的意愿。公司种子的主要推广区域黄淮海地区的种植模式为一年一季玉米一季小麦,种植户无改种其他农作物的动力。我们认为在此情况下,为避免价格下跌带来的损失,种植户将更加注重产量的提高,故而高产的玉米种子将备受青睐,而高产正是公司杂交玉米种的突出优势。另一方面,随着玉米价格的下跌,种子企业也将面临洗牌,龙头企业市场份额将进一步提高。

盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.54元、0.65元、0.78元,考虑公司为种子行业估值最低的标的,建议保持关注,维持“增持”评级。

风险提示:玉米价格或继续下跌;玉米种植面积或继续缩减;新品种研发或不及预期。