多伦科技点评报告:新项目落地顺利,增量空间逐步打开

收入稳健增长,研发投入持续增加:公司前三季度实现营业收入6.28亿元,同比增长12.54%,其中第三季度实现营业收入2.05亿元,同比增长19.18%;实现净利润2.45亿元,同比增长5.10%,其中第三季度实现净利润0.74亿元,同比增长15.71%。公司前三季度管理费用大增40%,主要由于研发投入大幅增长,目前公司运营稳定,传统业务科目二、科目三订单进展顺利,且第三季度单季表现优异,未来传统业务有望持续良好发展态势。

传统业务进展顺利,维持良好盈利:公司目前在科目二、科目三等传统优势业务上仍旧维持龙头地位,增长显著;同时受益于公司的壁垒优势,毛利率水平稳站65%的高位,没有出现下滑。10月8日公司与长春市公安局签订了科目二科目三升级改造的销售合同,共计金额1212万元。公司目前在全国已经成立了8个区域办事处,驾考产品遍布全国30个省级单位400多个城市,智慧交通和驾培领域目前进展顺利,示范工程和试点项目均获得良好反馈。

新项目逐步落地,未来成长空间可期:第三季度公司在前期重点投入和布局的计时培训系统和驾驶人考试监管系统均取得了重大进展。计时培训系统领域,公司目前已签订计时培训服务协议,在不同地区分别设备采用和按服务人员的收费模式进行,公司在驾培领域的增量空间与商业模式都获得了验证。同时也获得了驾驶人考试监管系统的订单。预计新业务将为公司带来全新的增长,同时目前公司在增量空间领域的技术和渠道能力已获得验证,未来资本运作具备良好基础,成长空间巨大。

维持“买入”评级:我们预计公司2016/2017/2018年净利润分别为3.50/4.26/5.09亿元,摊薄EPS分别为1.69/2.06/2.46元,现价对应PE46/38/32倍。维持“买入”评级。

风险提示:培训市场低于预期;机动车驾驶人考试管理平台推进低于预期。