运达科技:业绩符合预期,看好未来布局

投资要点

事件:公司近日发布了2016年三季度财务报告,前三季度共实现营收3.08亿元,同比增长17.6%;实现归母净利润7536万元,同比增长15.5%。其中第三季度实现营收1.14亿元,同比增长0.06%;实现归母净利润2787万元,同比增长14.4%。

业绩分析:公司前三季度扣非净利润7470万元,同比增长17.0%。公司业绩增长的原因在于两方面:1)受益轨交行业快速发展,国家对轨交领域投资力度不减(预计十三五期间轨交投资额超4万亿);2)报告期内各主业合同项目进展顺利。整体来看前三季度内生增速符合预期。公司业绩存在显著季节性特征,考虑到CMD产品第四季度有望进一步放量,公司全年业绩仍有望实现20%以上增速。

CMD订单逐步放量,稳定贡献利润。CMD(机车远程监测与诊断装置)是铁路机务信息化的重要载体,已经成为新造机车的标准配置。公司是国内CMD车载子系统的主要供应商之一,我们预测车载CMD产品将在未来三年为公司带来可观的收入增长,今年CMD业务放量集中在三、四季度,公司已经陆续接到铁总CMD订单。同时,CMD业务使公司掌握了机车运行数据的入口,使公司未来有机会与铁路信息中心合作,深度参与机车数据的运营,开拓更广阔的市场。

厚积薄发,布局单轨车牵引有望打开业绩成长空间。未来单轨车有望成为主流城市拥堵解决方案之一,与传统地铁和轻轨相比,单轨车成本优势明显,悬挂式单轨车9000万元/公里的造价显著低于地铁的2亿元/公里以及轻轨的1.3亿元/公里。目前重庆作为国内首个推广单轨车的城市,已经完成较大规模的车辆生产与轨道铺设工作,单轨车有望向全国推广。公司将发挥自身在小功率机车牵引领域的技术优势,积极寻求与地方政府在单轨车项目上的合作机会,有望打开更广阔的业绩空间。

业绩预测与估值:预计公司2016-2018年EPS分别为0.75元、0.93元、1.17元,对应PE分别为45倍、36倍、29倍。给予公司2016年55倍PE,对应目标价41元,维持“买入”评级。

风险提示:国家对存量车改造投入或快速降低;单轨车推广或不达预期。