九强生物:先行指标“仪器收入”率先反转,维持今年3亿元净利润预测和买入评级

事件:公司今日公告了2016年前三季度:收入、净利润、扣非净利润分别为4.83亿元、1.88亿元、1.88亿元,分别同比增长19.74%、12.78%、13.49%,EPS0.38元,每股经营性现金流0.29元,业绩符合预期。第3季度实现收入1.88亿元、净利润6730万元、扣非净利润6693万元,同比分别增长37.19%、11.51%、11.38%。公司收入增速率先“V形”反转,维持全年业绩预测。

2016年前三季度回顾和分析:2016Q1-Q3公司体外诊断试剂收入3.95亿元,同比增长6.52%;体外诊断仪器收入8776万元,同比增长171.66%。体外诊断试剂占公司收入比重81.83%。公司收入增速快于利润增速的原因是,公司第三季度完成了体外诊断仪器的装机,确认了较多的仪器收入,而仪器销售毛利率远远低于试剂。2016Q1-Q3公司整体毛利率为66.73%,较上年下降5.17个百分点。我们估计,公司销售的仪器将采用“封闭式”系统,未来将全部使用公司自己的生化诊断试剂,带动公司试剂收入,提高公司诊断试剂的市场份额。

维持预计公司全年业绩前低后高。9月27日,公司“杀手锏级”产品--G92000获批。这是达到国际领先水平的全自动生化分析仪,公司将利用其捆绑同样达到国际领先水平的生化诊断试剂,实施其封闭化战略,将在排挤其它竞争产品中、获得自身市场份额的提升和增速的加快;2)2016年3月11日,公司与罗氏签署了21个产品的采购协议。公司3季度已经开始响应罗氏订单,预计其贡献将在第4季度得以显著反映。

维持预计公司明年业绩增速将超过今年10个百分点以上,公司明年将新增4大利润增长点:1、首先,随着公司几年代理的封闭化仪器今年3季度大幅增长的投向医院终端(公司完成现有协议之后,将不再代理销售仪器了),以及公司自主品牌的高端封闭化G92000从第四季度开始投放医院,预计将推动公司诊断试剂收入增速显著加快,市场份额快速提升;2、公司今年3月2日公告获批的独家高端大品种“小而密低密度脂蛋白胆固醇测定试剂盒”明年首年产生贡献、保守预测收入突破5000万元和净利润2500万元;3、今年启动的与雅培合作的55种试剂,明年开始参与全球销售分成;4、与罗氏合作(高端CMO)的21种产品,今年9月开始发货,明年将有完整年度的业绩贡献。

2016年经营展望、盈利预测和投资评级:我们判断今年是公司基本面和业绩向上的拐点,封闭化从今年开始贡献,国际化和高端化将主要从明年开始显著贡献、明年业绩增速将显著加快。我们维持预测公司2016~2018年净利润将同比增长25%/32%/30%,EPS0.61/0.80/1.04元,维持“买入”评级。风险提示:业绩不达预期。