恒通股份事件点评:业绩表现优异,看好公司LNG业务发展

投资要点:

LNG分销业务有望持续放量公司LNG贸易物流业务包括LNG运输、批发贸易、加气站零售经营等业务,公司目前大部分承运沿海进口LNG,主要通过恒福绿洲以及和中石化成立的合资公司华恒物流运营。随着LNG业务的持续发展,公司未来业务结构将会发生较为明显的调整,由于LNG业务具有高现金流和低毛利率的特征,未来公司净利润将对毛利率的变动具有高敏感性。因此,根据中石化在天津和青岛的天然气项目规划,公司业务结构将会进一步变化,我们预估公司在2017年LNG业务收入能够实现超100%以上增速,且之后两年复合增长率有望保持在25%左右。此外,公司LNG业务受柴油价格影响较大,由于OPEC减产促发原油反弹,柴油成本端的提高将使得LNG下游需求增加,有助于公司业务发展。

物流园建设有效降低空返率公司的道路货运业务主要承运散杂货和部分危险化学品,目前正积极开发信息管理系统,计划未来几年在山东省内交通枢纽地区建设综合物流园,通过系统扩大公司物流服务范围,降低运输车辆空驶里程,提升回程运输收入来增厚公司业绩。此外,面对我国道路货运量增速下滑,公司积极调整散杂货和危险化学品运输结构,未来不排除公司与更多危险化学品生产企业合作的可能。

安全智能管控平台有望全省推广公司目前正积极研发安全智能管控平台,今年上半年设立云通智安(持股60%)用于搭建管理平台和大数据系统。目前公司采用的安全系统能够避免至少60%的追尾碰撞事故,30%的迎面碰撞事故和50%的路面相关事故;在1.5秒的预警时间下则可避免90%事故的发生。未来随着该项目在山东省内的推广,将为公司带来较为可观的业绩增长。

盈利预测和投资评级:给予增持评级考虑公司LNG业务进入壁垒较高,未来有望持续释放业绩。我们预估公司2016-2018年EPS为0.61元、0.79元和1.03元,对应PE为70倍、54倍和41倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:1)公司业务发展不及预期;2)油价大幅下滑风险;3)安全智能管控平台研发和推广不达预期的风险;