豪迈科技:燃气轮机零部件高增长,乘用胎模具扩产能

事件:

公司于10月26日晚间发布2016年三季度报告。报告期内,公司实现营业收入18.96亿元,同比增长11.71%;实现归属于上市公司股东净利润5.66亿元,同比增长11.32%;实际基本每股收益0.7072元,同比增长11.32%。

投资要点:

三季度营收同比小幅增长

2016年第三季度,公司实现营业收入6.61亿元,同比增长6.17%,同比增速较一、二季度有所回落,营收环比小幅下降3.37%。归母净利润方面,第三季度,公司实现归母净利润2.00亿元,同比微增3.36%,环比下降10.21%,环比的下降主要由于公司二季度盈利水平为近三年高点,本季度虽出现小幅下降,整体盈利能力仍处于相对高位。期间费用方面,财务费用增长较快,第三季度同比增长76.38%,主要由于利息支出较高。毛利率方面,前三季度公司产品综合毛利率43.81%,基本保持平稳。公司正积极扩建产能,报告期内在建工程期末余额较期初大幅增长543.82%,随着产能建设的逐渐投产,对于公司营收增幅将带来积极的正面影响。

乘用胎模具订单饱满,产能扩建有望继续提升营收水平

从公司今年前三季度订单执行情况看,乘用胎模具保持了较高的订单增速,但产能面临较大考验;同时,全钢胎模具情况方面,工程车、载重车、巨型工程车等轮胎模具订单的增速相对较弱。基于对乘用胎模具市场前景的看好,公司目前正在加大力度扩建相关业务的产能水平,目前已有部分新产能投入生产过程,预计产能的全面释放将在2017年左右达成。根据我们的判断,公司作为全球最大的子午线轮胎模具生产基地,近两年重点在人才软实力与硬件设备方面加大投入力度,目前员工队伍已基本完成翻番目标,随着硬件设备扩充的陆续到位,相信公司未来在轮胎模具主业方面仍具备较高的成长空间。

燃气轮机零部件与铸造业务保持高增速

前三季度,燃气轮机零部件业务与铸造业务依旧保持高增长,其中,燃气轮机零部件目前已确认收入超过2015年该业务全年收入的8.67%,从全年看,预计同比增速或将达到50%以上,略高于年初时的预估值。铸造业务同样表现出色,前三季度已确认营收占2015年该业务全年营收的115%以上,看好其四季度的继续高成长。

维持“推荐”评级

由于轮胎模具全年增速略有放缓,适度下调该业务增速至15%。我们预计2016年~2018年EPS分别为0.93元、1.16元以及1.39元,对应当前股价市盈率为23.13倍、18.54倍以及15.50倍,维持“推荐”评级。

风险提示

轮胎制造商需求疲软;海外出口受阻;原材料价格上升。