奥瑞金:营收增速回暖,维持买入评级

公司发布三季报,2016年前三季度营收56.23亿元,同比增长9.50%;净利润10.23亿元,同比增长16.18%,预计全年净利润增速5%-20%。拟在湖北咸宁新建啤酒铝瓶罐生产线,总投资不超过4.92亿元,规划产能2.5亿罐。

支撑评级的要点

红牛销量回暖,三季度营收恢复高增速。公司3季度营收21.78亿元,同比增长19.81%;净利润4.10亿元,同比增长25.61%。营收增速回暖,我们认为主要系红牛罐销量回暖所致。红牛饮料仍有较大的渠道拓展空间,品牌事宜落实后,销量有望恢复稳定增长。另外,公司未来两年二片罐产能逐步释放,湖北咸宁纤体罐和铝瓶罐将在今年年底建成投产,宝鸡二片罐项目按照规划也将于明年投产,公司营收规模将回到快速稳定增长的轨道。

毛利率环比略有下滑,费用率改善促进净利率提升。公司3季度毛利率为36.5%,环比下降0.5%,同比增加1.9%。我们认为2季度马口铁价格有所反弹,但较去年同期依然处于低位,是导致公司毛利率波动的主要原因。公司3季度销售、管理、财务费用率分别为1.84%、7.02%、3.07%,较上半年均有所改善,导致3季度净利率为18.85%,较上半年提升了1.08%。

综合包装服务商战略持续推进,海外拓展彰显全球视野。公司坚定综合包装服务商战略,今年通过收购卡乐互动、法国欧塞尔俱乐部股权完善了体育文化产业布局。智能包装业务也初见成效,为红牛、一轻、全聚德的二维码加工服务,与中科金财成立合资公司,实现包装产业向信息媒介领域升级。此外,公司与古巴冶金工业集团签订合作协议,拟在古巴展开铝罐生产和销售,海外业务拓展彰显全球视野,开拓成长空间。

评级面临的主要风险

红牛销量增速不达预期。

估值

公司主业恢复稳定增长,外延布局不断有进展,我们维持0.46、0.54、0.64元/股的盈利预测,维持目标价12.25元,维持买入评级。