东诚药业:业绩换挡提速,肝素走出低谷,核医学高歌猛进

投资要点

事项:公司公布三季报,前三季度实现收入7.75亿元,同比增长39.48%,归属净利润9745万元,同比增长42.08%,扣非后净利润8130万,同比增长22.64%,EPS为0.1472元。业绩超出市场预期。

平安观点:

三季度业绩大幅提速,公司业务驶入快车道。Q3单季实现收入2.89亿元,同比增长62.73%,实现归属净利润4221万元,同比增长125.32%,扣非后净利润2922万元,同比增长70.62%。Q3业绩增速大幅提升,超出市场预期。一方面由于云克药业去年Q3尚未并表,有口径差异,另一方面,2016Q3肝素业务回暖,上半年暂停采购的两大客户逐步恢复采购,业务毛利率提升,首仿那曲肝素制剂开始销售。Q3约1000万非流动资产处置损益源于处理北方制药老厂房所得。全年业绩预告35%-65%,我们预计若考虑中泰生物和GMS四季度并表因素,有望达到65%的上沿。

云克药业保持高速增长,核医学版图不断扩张。公司主要的核医学平台云克药业预计保持30%左右的利润增速,主打品种云克注射液有望进入多个地方医保,销售渠道将由三甲下沉至二级医院甚至社区,销售科室也将由核医学科拓展至风湿免疫科、骨科等常规科室,销售人员已超过100人且仍在继续扩张,预计云克的增速将会更上层楼。对云克药业剩余股权的收购也在积极推进。随着2015收购云克,2016收购GMS、益泰医药,公司在核医学布局的脚步明显加快,预计公司未来将向更具潜力的氟标试剂、核创新药、核医学服务领域延伸。

肝素业务走出低谷,硫酸软骨素布局全球。Q3肝素业务逐步回暖,上半年暂停采购的两大客户逐步恢复采购,业务毛利率提升。首仿那曲肝素制剂开始销售,3075IU规格在四川和重庆的中标价80元,大幅高出原研GSK同规格48.6的中标价,非常有利于市场推广。公司是全球硫酸软骨素龙头企业,收购中泰生物,整合泰国硫酸软骨素资源,有效降低整体成本,提高盈利能力。

公司传统业务走出低谷,核医学布局进入收获期,维持“强烈推荐”评级。我们看好公司整合核医学行业的战略方向和执行力,以及核医学作为精准医疗入口向医疗服务延伸的潜力。按照高送转后最新的股本,预计2016-2018年EPS为0.22、0.54、0.74元,维持“强烈推荐”评级,目标价23元。

风险提示:并购整合低于预期,肝素原料药价格波动。