国轩高科:Q3业绩符合预期,新能源汽车旺季来临

事件:国轩高科正式公布三季报,公司7-9月实现营业收入10.23亿元,同比增长68.54%,归属于上市公司股东的净利润2.04亿元,同比增长83.77%。1-9月累计实现营业收入34.23亿元,同比增长128.37%,归属于上市公司股东的净利润7.38亿元,同比增长122.09%,基本每股收益0.84元,同比增长71.43%。公司预计2016年度归属上市公司股东的净利润变动区间10.23-11.98亿元,同比增幅75%-105%。三季度业绩符合预期,季节因素导致环比营收和利润略有下降,同比仍保持高速增长,综合毛利率稳中有升。四季度是新能源汽车旺季,动力电池厂均在备货,看好公司全年业绩翻倍增长。

全面增资下属公司,规模优势日益突出:公司公告全资子公司合肥国轩收到国家产业转型升级项目资金扶持1.17亿元,用于年产6亿安时动力电池项目建设。公司近期更是全面增资合肥国轩、苏州国轩、南京国轩和青岛国轩,力求将上市公司平台的资金优势转化为规模优势。除此之外,公司在泸州和唐山设立控股子公司,为后续扩张奠定基础。随着合肥国轩三期和青岛国轩一期的逐步投产,16年底公司总产能有望达到6GWh,坐稳一线龙头地位。

三元铁锂并行,打造锂电生态圈:新公布的节能与新能源汽车技术路线图要求到2020年动力电池能量密度提升至350Wh/Kg,乘用车转向高镍三元已成共识。公司不满足于磷酸铁锂电池龙头地位,前瞻性布局三元产能,合肥三期和青岛一期均已建成爬坡,下游北汽、江淮、奇瑞等客户都有良好合作基础,明年将会全面释放。国轩高科坚持上下游合作共赢,与锂电材料企业以及下游整车企业通过合资、股权合作等方式深度绑定,锂电生态圈已经初步打造完成。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价45.66元。我们预计公司2016年-2018年的净利润分别为12.25亿、15.99亿和19.64亿元,对应EPS分别为1.40元、1.82元和2.24元,维持买入-A的投资评级,6个月目标市值400亿元,对应目标价45.66元。

风险提示:产能扩张不及预期,产品出现质量问题。