宏观数据:表外理财纳入广义信贷测算点评

昨日市场传闻,表外理财业务三季度将纳入广义信贷测算和宏观审慎管理。网传文件中,纳入考核的具体指标为:表外理财资金运用余额=人民币表外理财资产负债表中资产余额-现金余额-存款余额。 经多个信息渠道了解,本次表外理财业务纳入MPA管理是试探性的摸底测算,并非纳入正式考核。但未来不排除转正。

表外理财是指银行理财中的非保本型产品。从银行业理财登记托管中心的报告来看,表外理财市场总规模至2016年6月的规模已达20.18万亿,约合同期人民币贷款总量的五分之一,总体规模可观。 增速上我们估算2016年中表外理财与2015年末比增长16%左右,年化增速为32%左右,增速较快;但按照MPA考核规则,广义信贷增速应当维持在M2±22%范围内,按照9月M2增速测算为不高于33.5%,所以表外理财总量上可能并未明显超速。限于现金存款在表外理财中占比数据可得性,表外理财资金运用余额难以确切测算。

我们估算广义信贷年化同比增速不会超过25%。即便假设表外理财年化同比达到35%,广义信贷总量增速也只有26%左右,因此整体而言,广义信贷增速较容易符合M2±22%的考核标准。但结构上看,银行间差异比较大,很可能会有部分中小银行超标。

本周债券本身处于敏感期,周一国债大跌也说明一定问题。而MPA新规尽管短期不会带来实质影响,但可能会进一步干扰债市情绪。尽管此次摸底测算存在试探性,但部分表外理财业务扩张较快的银行顾虑到后续理财纳入正式考核的可能性,还是会考虑限制速度、压缩理财规模、抛售存量表外资产(现金和存款除外)。