广宇集团:业绩表现优异,转型稳扎稳打

事项:

公司公布2016年三季报,前三季度实现营业收入33.4亿元,同比大幅增长173.9%,归属上市公司股东净利润1.6亿元,同比大幅增长553%,实现EPS0.21 元,符合预期。公司预计全年净利润1.7亿-2.2亿。

平安观点:

高毛利率武林外滩结算带动业绩大幅增长:前三季度公司实现营收33.4亿元,同比大幅增长173.9%,净利润1.6亿元,同比大幅增长553.0%,业绩大幅增长主要因高毛利率的武林外滩项目在2016年5月下旬开始交付,带动结转金额同比大幅增加。净利润增速远大于营收增速,主要因武林外滩毛利率较高,带动公司前三季度毛利率同比上升18.5个百分点至27.8%。期内公司三费占比仅2.53%,同比下降4.41个百分点,管控能力持续提升。

成交受益区域复苏,拿地步伐略有加快:作为扎根杭州的区域房企,公司显著受益区域楼市回升。从销售商品、提供劳务收到的现金口径来看,前三季度公司实现商品房签约金额30.2亿元,同比增长34.5%,已超额完成全年30亿销售目标。由于土地市场持续火爆,公司拿地相对谨慎,三季度拿地步伐有所加快,先后新增舟山两宗地块,合计建面11.7万平,期末在手土地储备近70万平米,可满足未来2年左右开发。

布局影像诊断,积极拓展第二主业:公司2015年6月与世正医疗合作成立杭州德康医学诊断中心,系浙江省内首家第三方医学影像诊断中心,宣告公司正式布局大健康行业为第二主业。目前杭州全景医学影像诊断中心按计划推进开业前的各项准备工作,预计明年年初有望开业经营。第三方影像中心易于标准化、复制性强,随着杭州影像诊断中心开业运营,未来无论是区域异地复制或是行业上下游扩张均值得期待。同时影像诊断业务收入稳健,未来将较好地平滑地产业务收入周期性波动带来的冲击。

在手现金充沛,负债结构大幅改善:报告期末在手现金10.5亿,为一年内到期长短期负债总和(4.15亿)的253%,较年初提升100个百分点,短期偿债压力相对较小。期末净负债率-6.1%,较一季度下降20.5个百分点;剔除预收款后的资产负债率为22%,较年初下降4.57个百分点,财务状况整体稳健。

盈利预测及投资评级:由于毛利率回升幅度和项目结算进度略低于预期,小幅下调公司2016年业绩预测,预计公司2016-2017年EPS分别为0.27(-0.09)元和0.30元,当前对应PE分别为33.9倍和30倍。公司近两年逐步迎来地产收获期,销量业绩均有望改善,近期国务院印发《“健康中国2030”规划纲要》,公司抢先布局第三方影像诊断这一细分市场,未来亦有望政策受益。作为地产板块难得的有业绩支撑和安全边际的小市值转型标的,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:转型进度不及预期。