新北洋公司动态点评:业绩符合预期,“金融+物流”双轮驱动业绩增长

投资建议

公司于10月25日晚间发布2016年第三季度报告,前三季度公司实现营业收入10.64亿元,同比增长33.83%,归母净利润1.39亿元,同比增长27.74%。

业绩符合预期,接近业绩预告下线。公司业绩实现高速增长的主要原因系以智能快件柜为主的物流行业业务快速扩张所致。公司是专业打印扫描设备的龙头企业,面对发展的瓶颈期积极做出改革方案,转变战略思维,聚焦市场需求,二次创业已取得良好成效。在物流行业,与国内主要的物流商建立了合作关系,先发优势明显,尤其受益于“丰巢”柜子大规模铺设,物流行业业务高速增长;在金融行业,清分机产品技术领先,有望于2017-2018年迎来设备替换小高峰,智能柜员机有望走出试点阶段,伴随银行自助类设备的普及趋势实现推广。我们坚定看好公司未来的发展,预测公司2016-2018年分别实现营业收入17.06亿元、22.67亿元和29.38亿元,净利润分别为2.01亿元、2.65亿元和3.37亿元,EPS为0.32元、0.42元和0.53元,对应PE分别为43X、33X和26X,维持“推荐”评级。

业绩符合预期,接近业绩预告下线。公司业绩实现高速增长的主要原因系以智能快件柜为主的物流行业业务快所扩张所致。报告期内,公司整体毛利率水平为41.70%,同比下降4.32个百分点,环比增长0.50个百分点,由于以智能快件柜为主的物流行业业务毛利率水平低于传统主营,导致毛利率相较于往年有所下降。公司预计2016年度经营业绩在1.47亿元至2.21亿元之间,同比增长0%至50%。

传统热打业务表现稳定,仍将持续增长。据智研咨询预测,亚太地区热打市场2016-2021年复合增速为5.6%,为全球最快。公司在热打领域龙头地位稳固,热打产品收入长期以来保持两位数以上的增长,毛利率较为稳定,同时2013年以来海外业务收入连续三年增速超过20%拓展较为顺利,预计未来热打业务仍将实现稳定增长。

深耕物流市场,智能快件柜贡献业绩增量。在2014年前公司即与国内主要的物流商建立了合作关系。2015年,公司受益于顺丰、申通、中通、韵达、普洛斯五大物流厂商联合建立的“丰巢”项目,推出智能快件柜产品,产品自2015年下半年陆续开始交付。2016年6月丰巢宣布计划至年底前共铺设3.5万台柜机,公司或有望获得约万台订单。展望未来,全国小区数量高达30万个,而根据国家邮政局数据截至2016年6月,投入使用的智能快件柜仅9万组,考虑到大量小区重复铺设,渗透率仍有较大增长空间,预计未来几年丰巢、速递易、菜鸟等主流服务商仍将继续大规模铺设柜机。同时,公司与中国最大的物流公司——中国邮政是十多年的合作伙伴,中国邮政已开始铺设智能快件柜,公司具有先发优势。未来公司或以智能快件柜为入口,切入运营服务,逐步实现新商业模式的突破。

清分机市场将迎替换小高峰,公司产品领先有望推广。自2011年清分机开始在中国市场推广后,2012-2013年各大银行开始集中采购清分机,考虑到设备寿命大约5-7年,则2017-2018年将出现清分机替换的小高峰。另外。我国银行业金融机构网点数量仍以每年约3%的增速增长,仍存在一定的增量市场空间。公司的小型清分机产品漏检率和误检率业内领先,未来有望逐步渗透至各银行网点。

智能柜员机产品盈利能力强,或成重要业绩增长点。公司的智能柜员机产品主要功能是个人开户、投资理财、电子银行、密码挂失及结售汇等非现金业务。公司产品已进入某些银行试点,三四季度有望形成订单。

该产品拥有较强的盈利能力,仅关键模块单价即可达数万、毛利率约60%。目前该类产品市场存量较少,大部分处于试点阶段,未来伴随银行自助类设备的推广趋势,发展空间广阔。

风险提示:智能快件柜毛利率或继续下滑;清分机业务招标情况存在较大的不确定性;智能柜员机未来推广的不确定性。