亿纬锂能三季报点评:动力电池产能加速爬坡,公司业绩亮眼

事件:公司2016年前三季度实现营业收入14.48亿(+49.2%)/净利润1.59亿(+69.5%);整体毛利率30.6%,净利率13.2%,维持较高盈利水平。

三季度公司业绩大幅提升,当季实现营业收入6.37亿(+86.2%),净利润6,980万(+118.3%),主要系公司动力电池出货量显著提升,此外锂原电池、电子烟业务均维持稳定增速。

投资要点:

长期政策托底,新能源汽车有望维持高速增长态势。受政策延期出台影响,今年销量预计为45-50万辆,低于年初预期,但是国家扶植新能源汽车方向不变。我们判断明年增速将保持在50%以上,纯电动乘用车和物流车为主要驱动力,销量有望超过70万辆。长期看,政策托底,助力新能源汽车高速发展,政府酝酿出台“油耗积分+新能源积分”等相关制度,车企生产新能源汽车将成必须,倒逼车企降低成本,拓展市场。

行业对动力锂电池安全性.能量密度等性能要求逐步提升,技术领先者方可获胜。随着整车厂对续航里程的要求的提高,能量密度成为锂电池一个重要的性能指标;同时为提升新能源汽车安全性,工信部酝酿出台动力电池尺寸标准、动力电池编码等政策。而随着行业内锂电池厂商产能逐步投产,根据我们的测算,明年底动力电池产能过剩将开始出现,行业获将迎来第一轮洗牌。在此背景下,布局早且技术领先者方可胜出。公司具备多年锂电研究基础,生产线自动化水平国内领先,客户包括众多车企及PACK厂商,合作关系稳定,产品竞争优势凸显,无惧行业产能过剩风险。

动力锂电池产能稳步推进,明年一季度产能将翻番。公司目前0.7GWH三元锂电和0.8GWH磷酸铁锂处于满产状态。三元锂电一期第三条生产线( 0.2-0.3Gwh)和二期2GWH建设稳步推荐,预计在明年一季度可投产。同时,金泉子公司0.7GWH磷酸铁锂产能年底可投产。故明年上半年公司可形成4.5GWH动力锂电产能,支撑公司业绩高增长。

强烈推荐:考虑公司产能建设加速,预测公司16-18年的EPS为0.57/1.04/1.45元,对应的PE为61、34、24倍。由于公司为三元锂电优质标的,给予明年42倍PE,对应目标价为44元。

风险提示:锂电池市场开拓和产能建设不达预期;电子烟业务不达预期。