当升科技:高端三元市场地位稳固,海门二期满负荷运转

业绩摘要:2016年第三季度公司实现营业收入35,466万元,同比增长62.77%;归属股东扣非净利润2,471万元,去年同期亏损11.87万元。

车用三元材料满负荷生产,及中鼎高科并表,营收大幅提升。报告期内,公司锂电正极材料供不应求,合计销量同比增长42%,其中动力及储能三元材料销量同比增长119%。产能方面,公司海门二期工程一阶段项目已全部投产并实现满负荷生产,二阶段4,000吨/年产能的项目也在加速建设中。此外,公司全资收购的中鼎高科实际销售收入同比32.5%,但2015年8月份才并表,本期并表9,361万元。

动力三元材料量价齐升及中鼎高科并表,毛利率提升10.21个百分点。报告期内,公司毛利率改善明显,其中第三季度毛利率为18.31%,同比增长10.21个百分点,主要系动力三元材料供不应求,产品售价提升明显,尽管上游碳酸锂价格同比有较大涨幅,但公司拥有核心战略供应商,在成本端具备一定优势。此外,子公司中鼎高科毛利率接近50%,并表后对公司整体毛利率有一定提振作用。

三元产业链延续高景气,公司高端市场地位稳固。随着工信部“双积分”与发改委“碳配额”的出台,新能源汽车乘用车打开五到十年的高增长期,同时纯电动物流车明年有望快速放量,三元产业链将延续高成长性。在三元材料市场,公司定位高端,海门二期项目全部为高镍三元材料,新一代的产品研发也取得了较大的进展,目前国内外大客户认证进展顺利,公司将稳坐车用动力三元龙头地位。

盈利预测及评级:预计2016-2018年净利润增速分别为564.9%,77.34%和17.74%,EPS分别为0.48,0.86和1.01元,给予“增持”评级。

风险提示:海门项目投产进度不及预期;高镍材料应用推广不及预期