瑞普生物三季度点评:业绩同比、环比大幅改善,宠物产业整合加速!

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10月24日,公司发布2016年前三季度业绩公告,前三季度实现营收7.06亿元,同比增长27.09%;归属于上市公司股东的净利润9913.27万元,同比增长23.79%。其中第三季度实现营收2.56亿元,同比增长17.36%;归属于上市公司股东的净利润4848.05万元,同比增长49.87%。

我们的分析和判断:

1、业绩同比、环比大幅改善,下游景气复苏及新品推出有望带动公司业绩持续高增长。公司第三季度实现营收2.56亿元,同比增长17.36%;归属于上市公司股东的净利润4848.05万元,同比增长49.87%,单季度环比增长约80.56%,业绩改善明显。其中,公司前三季度兽用生物制品实现收入42,799.74万元,同比增长31.28%;兽用药物实现收入28,313.85万元,同比增长24.35%。我们认为,随着畜禽价格上涨下游客户盈利好转,将带动公司产品销售,同时随着公司腹泻二联苗等新产品推出,公司业绩有望持续高增长。

2、控股子公司华南生物禽流感疫苗有望加速推进,打开成长空间。公司控股子公司华南生物主营产品为禽流感疫苗,产品竞争力强。据公司公告,华南生物拥有国内唯一水禽专用的禽流感(H5亚型)灭活疫苗,在瑞普生物收购后,经过业务整合,已实现收入、利润大幅增长。

根据公司公告,公司研发的禽流感(H5N2亚型,D7+rD8)二价灭活疫苗已经通过复核试验以及新兽药的复审,我们预计其有望年内获得批文。该品种使用范围扩大,不仅仅针对水禽,可以应用于所有家禽, 有望在年内获得批文,将为公司明年发展打下坚实基础。据行业协会统计,2015年禽流感市场规模约25亿,且生产厂商严格管控,目前国内仅有约10家生产企业,公司通过收购获得禽流感H5生产资格,预计禽类招采收入将有大幅增长。

3、投资瑞派宠物,战略进军宠物产业。据我们估算,目前国内宠物产业市场规模约500亿,预计未来5-10年将以20-30%速度高速增长,市场规模将至千亿。宠物医疗是宠物产业核心环节:1)是宠物产业最大细分市场;2)技术壁垒最高,用户粘性最强;3)具备宠物产业入口价值。瑞派宠物从事宠物连锁医院的运营及管理,内生外延布局宠物连锁医院,据公司公告,至2016年二季度,公司宠物医院数量超过70家,已是业内规模领先的宠物医疗连锁机构,公司集聚行业最优资源,占得宠物产业发展先机。上市公司目前持有瑞派16.52%股权,瑞派为瑞普生物大股东实际控制企业,未来整合有望加速!

4、员工持股计划及高管参与定增,建立长效利益分享机制。公司采取员工持股计划及管理层参与定增,员工持股计划有利于建立员工与公司的长效激励机制,激发员工的活力。同时大股东及管理层参与定增,体现管理层对未来公司发展和市值增长的信心。

投资建议:预计公司2016-2018年归属母公司净利润2.2亿、3.0亿、4.5亿,同比增长约95.7%、40.5%、49.2%,对应EPS 0.53、0.75、1.12元。在养殖行情反转的大背景下,经营拐点已现,同时公司为宠物产业稀缺标的,给予“买入-A”评级,6个月目标价27元。

风险提示:养殖反转不达预期,销量不达预期;