迈克生物三季报点评:化学发光产品继续保持高速增长

公司动态事项。

10月20日,公司发布三季度报告。

事项点评。

业绩稳步增长,期间费用率稳定。

2016年前三季度公司实现营业收入104,696.69万元,较上年同期增长40.03%,实现归属于上市公司股东的净利润24,572.81万元,较上年同期增长26.79%。公司前三季度期间费用率25.89%,较去年同期增长0.16个百分点,基本保持稳定。公司前三季度销售毛利率为54.59%,较去年同期下降3.50个百分点,我们估计主要可能是代理产品毛利率下降所致。

自产产品比重加大,化学发光产品继续保持高速增长。

公司产品分为自产产品和代理的国际品牌产品,代理品牌包括日立、希森美康、生物-梅里埃、伯乐、碧迪等国外知名体外诊断品牌,由于与供应商的合同限制,代理品牌的销售区域仅限于西南地区。自产产品线丰富,涵盖了生化、免疫、血液等主要体外诊断细分领域,能为客户提供1,500余种诊断试剂以及30余种诊断仪器,覆盖医院检验机构90%的常规检测项目。且近几年公司不断加大研发和生产,自产产品销售收入增长较快,占营业总收入的比例逐年上升,从2011年的35.07%上升到2015年的49.14%。其中化学发光产品自2011年上市以来,销售增长迅速,2015年化学发光试剂收入同比增长118.88%,今年前三季度化学发光试剂实现销售12,121.42万元,较上年同期增长92.68%,继续维持了高速增长。化学发光诊断产品以其灵敏度高、特异性强、自动化程度高、检测速度快等优势正逐步替代酶联免疫诊断产品成为免疫诊断的主流。未来公司将把化学发光作为主要产品,不断丰富和完善产品项目,用其高速增长来拉动公司业绩的整体提升。

并且,与代理产品不同,自产产品的销售区域也突破西南区域的限制,公司不断加强在全国的销售布局,已基本建立了覆盖全国的销售网络,从西南市场走向全国。

风险提示。

行业竞争风险、研发风险、化学发光进度低于预期。

投资建议。

未来六个月,给予“谨慎增持”评级。

预计公司16、17年实现EPS为0.56、0.78元,以10月19日收盘价27.07元计算,动态PE分别为47.93倍和34.76倍。医疗器械行业上市公司16、17年预测市盈率平均值为76.47倍和56.59倍。公司的估值低于医疗器械行业的均值水平。公司是国内IVD的龙头企业,产品线齐全,在化学发光领域有着领先的布局,近年又不断完善全国销售布局,业绩稳步增长,我们看好公司未来一段时期的发展,给予“谨慎增持”评级。