海信电器:净利润增幅提速,盈利模式多元值得期待

事件:公司发布三季度报。前三季度,公司实现营业收入220.8亿元,同比微降0.24%,下滑幅度收窄;实现归母净利润11.4亿元,同比增长22.8%,净利润增速提升。第三季度单季度实现营收87.9亿元,比去年同期增长8.1%;实现归母净利润4亿元,比去年同期增长31.7%。

拓展海外市场,业绩高速增长。电视行业在我国发展已有多年,现在处于市场化程度高、竞争激烈的行业成熟阶段。公司作为国内市占率居首位的龙头企业,随着基数增大,业绩增长逐渐放缓,12年-14年出现净利润负增长。今年上半年,公司大股东海信集团成为第15届欧洲杯顶级赞助商,海信品牌知名度大幅提升,公司充分受益,海外订单提升,三季度海外部分实现营收增长达到30%。

另外,消费升级助推公司产品结构改革,大屏、高清、智能产品销售占比不断提升,公司从追求营收体量的增长转变为追求盈利质量提升,在国内市场疲软的情况下,坚守高端定位,提升品牌形象,实现公司产品市占率的不断提升。

从终端产品到运营商,盈利模式实现多元化。随着小米、乐视等互联网企业相继推出终端产品,实际上实现了终端产品商与内容商、运营商产业链条的纵向打通,智能化是家电行业发展的必然趋势,上半年,海信智能电视用户已经达到1962万,用户日活跃度达到44.8%。公司以产品为流量端口,完善运营服务,集视频点播、教育、游戏、购物等多个应用模块为一体,与爱奇艺、华数等内容提供商达成合作。我们认为,未来互联网企业与传统电视制造商达成深度合作是大势所趋,内容延展性会逐渐充分展现,在线教育、电商购物、家政服务、在线医疗、智慧社区等都有望通过智能电视实现,电视作为终端流量入口,带来的是更具有粘性的优质用户,因此,我们看好电视行业盈利模式从单纯地产销产品到广告、入驻费用、销售折扣等流量变现的多元化发展。

盈利预测与投资建议。公司第三季度业绩增长提速,我们上调公司盈利预测,预计公司2016-2018年EPS分别为1.41元、1.69元、1.91元,给予公司2017年13倍PE,对应目标价21.97元,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格或大幅波动;海外业务推广不力风险;新品牌拓展不顺风险;汇率波动或造成汇兑损失的风险。