大类资产每周观察:人民币贬值对国内市场扰动持续钝化

投资要点:

人民币贬值对国内市场扰动持续钝化。上周人民币贬值加速,但国内股票、债券、商品市场仍延续上涨,期间也并未表现出受人民币贬值明显影响的迹象,外汇市场对国内市场扰动持续钝化。国际市场上周也以上涨为主,美股、港股震荡中上行,日股更是连续上涨。美、德国债收益率也在此前两周的快速上行后出现回落。原油高位震荡微涨,金价低位反弹。美元指数继续上行对国外资本市场的影响也有限,美元指数上涨动力由美联储加息预期上升推动切换至欧元走弱推动或是主要原因之一。

股票市场:B股扰动昙花一现。上周一,美元计价的上证B股暴跌6.15%,带动A股午后开始跳水。人民币持续弱势,国税总局发布《非居民金融账户涉税信息尽职调查管理办法(征求意见稿)》,称中国将打击利用海外账户逃避税行为,成为最被接受的两个原因。在B股暴跌带动下,A股也在午后出现跳水,不过影响有限,周二A股即大幅反弹,不仅收复周一的下跌,还带动A股实现了周度上涨。日股上周表现强劲,在并无重大消息的情况下,前四个交易日持续上涨,仅周五在日央行行长黑田东彦表示可能放慢购债速度后略有回落。

债券市场:资金外流及经济金融数据回暖均未能阻挡国内国债收益率下行。上周国内货币市场资金仍然偏紧,资金外流或有所加剧。但现券市场持续上涨,周三回暖的经济金融数据不仅没能阻碍收益率的下行,反倒加速了现券市场的涨幅,国内货币和现券市场的割裂愈演愈烈,利率债配置压力依然不低。美、德国债收益率在前两周快速上升后,上周有所回落,日本国债则保持稳定。

商品期货:煤炭价格延续强势,应急响应机制效果堪忧。上周国内煤炭价格延续强势,7、8月发电量大增、焦炭的超低库存以及控产能造成的供需缺口对煤价形成强力支撑,发改委煤炭应急响应机制迟迟未能见效也使得市场预期难以逆转。究其原因,发改委要求坚持276个工作日制度以及仅释放先进产能或是最大障碍。年初煤炭企业工作日由330下降至276,先进产能很可能已按276个工作日满负荷运作,缺乏调节空间,如果坚持276个工作日,也就意味着四季度的煤炭总产量已基本确定,总供给增幅有限的情况下,仅调整供给的节奏,恐难扭转目前的市场预期。煤炭价格的持续上涨也将改善煤炭企业的盈利状况,从而带动煤企股价回升,减轻煤企违约压力,降低煤企债券收益率。

外汇市场:美元升值动力转换,欧元跌、英镑及日元涨。在上周四欧央行德拉吉否认缩减购债规模后,欧元兑美元快速下跌,推动美元指数周四周五连续上涨。但由于美元指数上涨动力由美联储加息预期转换为欧元走弱,因此并未对英镑和日元对兑美元汇率造成太大影响,二者相对美元还略有升值。