世联行:业绩高速增长,涉足资产管理

金融业务受政策影响程度或趋缓:公司1-9月代理销售实现收入23.6亿元,同比增长33.2%,保持温和增长太熟。同期公司互联网+和金融服务业务分别实现收入8.9亿元和3.8亿元,同比分别增长103.5%和36.5%,金融服务业务的增速相比去年年底56.5%、今年中47.3%继续下滑10.8个百分点。但当前增速已经回落到和代理销售增速相当,我们认为在相当区域市场房价和居民购买力水平会存在落差,公司金融业务增速有望触底回升。

长租公寓逐步落地:2016年7月11日,公司公布非公开发行股票预案,拟募资不超过20亿用于发展长租公寓项目,在广州、深圳、武汉、合肥、南京和杭州等一二线城市建设13万间长租公寓。公司将政府、城中村、开发商自持和各类机构所持资产作为物业来源,采取“房屋托管+标准装修+管理服务”的经营模式。截至报告期末,公司长租公寓旗下品牌红璞公寓已经进驻13个城市,签约房屋个数超过1万间。

发起设立不动产基金:2016年9月30日,公司全资子公司世联投资与同创锦绣和世联同创签署合作协议,发起设立“世联同创不动产稳健1号”契约型不动产基金,以开展不动产类投资业务。预计规模不超过10亿元,其中世联投资或其关联公司认缴出资不超过6亿。基金受托资产可以直接或间接投资于不动产销售权收购类项目、资产证券化项目和其他地产类投资。不动产基金的设立是公司涉足资产管理的标志性事件。

从金融服务到存量经营:公司互联网+业务和金融业务和代理销售业务关联度较高,并未真正意义上突破地产周期的局限性。但随着资产服务和资产管理业务的大力拓展,我们看好公司在行业资源整合、不良资产处置方面的专业能力和布局,公司未来有望突破地产短周期的约束,实现跨越式增长。

投资建议。

考虑到行业基本面依旧受政策影响,我们维持盈利预测不变。预计公司2016年实现EPS0.36元,目前股价对应PE为23倍,维持“买入”评级。