达实智能:内生外延驱动,三季度业绩持续高增长

内生外延驱动前三季度业绩持续快速增长,符合预期。公司公告1-9月累计收入16.48亿元,同比增长59.58%,归母净利润1.55亿元,同比增长77.13%;EPS为0.27元,符合预期。其中第三季度收入6.56亿元,同比增长56.48%,归母净利润0.90亿元,同比增长81.07%。业绩快速增长主要由于智能交通与智慧医疗业务进展迅猛,同时久信医疗并表所致。公司预计2016年归母净利润同比增长50%至90%。

毛利率提升,轨交等大项目施工加快导致现金流流出增加。前三季度毛利率28.74%,比去年同期提升1.18个pct,主要由于高毛利医疗业务占比提升。三项费用率为14.71%,同比提高1.42个pct,其中销售/管理/财务分别变动-0.65/+0.76/+1.31个pct。财务费用变动主要系公司理财产品利息收入减少所致。

资产减值损失计提同比增长88.90%,主要是计提的坏账准备增加所致。净利率上升0.84个pct,为10.26%。经营性现金流净流出1.65亿元,相比去年同期多流出0.88亿元,主要是轨交项目加快施工垫资较多所致。

智慧医疗持续坚实推进,外延扩张加速发展。公司通过连续参股或收购,实现智慧医疗“软硬一体化”深度布局,公告成立1亿元智慧医疗产业基金,后续外延并购有望加快。自去年底起累计中标智慧医疗项目金额约11亿元,进展迅速,预计2016年智慧医疗将占总收入的30%。公司此前公告中标的淮南智慧医疗大数据PPP项目被列入第三批财政部PPP示范性项目,是752个入选项目中唯一的智慧医疗项目,彰显公司实力。

PPP模式全方位发力智慧城市建设。公告与东台市和淮南市分别签订10亿元PPP智慧城市建设框架协议,联手山东省属投融资平台鲁信集团成立100亿元PPP基金,公告拟通过子公司达实租赁与光大金控合作设立8亿元医院PPP基金,以PPP模式加速智慧医疗业务发展极具潜力。轨交投资迎来高峰,公司智慧交通业务有望在PPP模式下深度受益。

投资建议:预测公司2016-2018年净利润分别为2.9/4.1/5.4亿元,对应EPS分别为0.15/0.21/0.28元,继续坚定看好公司开拓智慧医疗业务的巨大潜力,目标价10元,买入-A评级。

风险提示:新业务进展不达预期风险。