哈尔斯:业绩进入爆发窗口期,高端智能转型路径明确

业绩简评

2016年前三季度,公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润9.04亿元、9,757.07万元和8,479.52万元,同比分别增长70.97%、194.18%和198.88%。实现全面摊薄EPS0.31元/股,符合预期。经营活动净现金流为4,768.92万元,低于同期净利润。分季度看,公司Q1/Q2/Q3营收同比增速分别为28.60%/78.20%/98.75%,归母净利润同比增速分别为44.48%/188.93%/285.95%。

经营分析

业绩呈现爆发式增长,公司盈利能力大幅提升:前三季度,公司收入继续保持高速增长(+70.97%),毛利率提升至36.16%(+6.25pct.)。期间费用率增加0.34pct.。其中,销售费用率及管理费用率降低0.15pct./0.47pct.,财务费用率增加0.95pct.,主要系子公司贷款增加致利息支出增加所致。此外,归母净利润率为9.38%(+4.01pct.),公司盈利能力大幅提升。

海外订单行情大好、管理持续改善及人民币贬值共同拉动业绩大幅提升。三季度,公司营收与业绩同步大幅增长,主要得益于:1)海外大客户订单结构变化,下单量明显高于一、二季度正常增长量,公司营业收入规模明显好于预期;2)公司管理持续改善,通过导入精益生产理念,公司生产效率、质量管理水平和企业内部流程等方面都得到优化提升,从而有效控制成本费用,提升毛利率水平;3)人民币汇率持续贬值,利好企业出口。另外,迪斯尼产品放量及杭州哈尔斯业务减亏同样对于公司业绩有正面拉动作用。

SIGG业务取得多项实质进展,大步进军高端产品市场。一方面,公司于8月设立希格户外休闲运动用品和希格户外运动投资公司,以支撑SIGG业务拓展,强化SIGG高端户外用品的市场定位,并进一步提高SIGG国内影响力。另一方面,公司9月筹划非公开发行项目,计划募集资金6亿元,其中4亿元将用于800万只SIGG高端杯生产线建设项目,这将填补公司在高端产品线上的空白,同时有效提升整体毛利率水平。

开发智能水杯,向高端智能领域转型升级。随着居民生活水平提升,消费观念改变,智能健康产品在市场上关注度越来越高。公司与汉华科技合作,通过设立合资公司从事数字化智能饮水器研发、设计及销售,公司正式切入智能硬件领域。定增项目中,公司计划拟用1.2亿元建设300万只智能杯生产线,通过整合智能杯的专利技术,同时基于公司在传统不锈钢保温器皿领域的技术优势,公司将从传统制造业向智能硬件领域扩展。另外,结合在SIGG高端产品业务的发力,公司将形成以SIGG品牌为主的新的智能数字化高端产品系列,不仅有助于公司实现品牌增值,未来公司盈利能力也将显著提升。

风险因素

募集资金投资项目风险;新业务拓展受阻;产能投放不达预期。

盈利预测与投资建议

人民币汇率下行有力推动公司海外业务快速发展,而随着公司管理持续改善,杭州哈尔斯扭亏在,公司整体毛利率水平逐季提高,SIGG业务已有实质性进展,未来随着定增项目落地,高端、智能产品线有望拉动整体业绩大幅提升。我们上调公司2016-2018年EPS预测至0.40/0.54/0.70(三年CAGR72.5%,原预测为0.27/0.35/0.45元/股),对应PE分为45/34/26倍,维持公司“增持”评级。