新三板每日风云榜:上市公司收购新三板企业频次加快,成功率下降

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本周,上市公司西安旅游发布公告称,决定终止收购新三板挂牌企业三人行100%股权事项。公司与交易对手方就公司估值等重要条款存在争议,经过多次协商仍无法达成一致,导致本次重大事项将不能继续推进,决定终止本次重大事项,这次收购宣告失败距离首次披露仅仅过去了三个月时间。

近期新三板与上市公司并购案例失败屡屡出现,例如兴民智通终止收购凯立德以及诺德股份终止收购鸿图隔膜、惠强新材、三七互娱终止收购中汇影视、西安旅游终止收购三人行。这种现象显示,上市公司收购新三板企业的风险系数正在逐渐加大。

我们曾在四季度新三板投资策略报告中提示到,上市公司与新三板企业的联姻存在着较大的不确定性,随着越来越多收购失败案例数量的浮出水面,上市公司并购新三板企业并不像人们想象中的那样简单容易。本身跨市场收购就是一件难度比较大的事情,这需要两个实体企业综合的沟通,是需要多方促进的工作。收购企业和被收购企业之间实力、规划、企业文化等方面需要综合考虑,不仅是调整纸面上的资本层面的关系,还要考虑到产业的互补性,以及企业文化是否可以融合、协同效益是否可以怎么实现、股东利润是否足够满足等等。

对于近期新三板与上市公司联姻失败增多的原因,我们认为当前的情况是,对上市公司和新三板企业来说,各自都有自己的独特性。在收购的过程中,一是会产生收购计划,二是对于收购价格以及收购以后的整合,新三板公司可能还有独立自主想法会提出一些要求和上市公司进行磨合,特别是在市场环境的变化下,部分并购案例双方对企业估值的分歧非常大,所以失败概率可能比其他没挂牌的公司更高一点。

虽然上市公司收购新三板企业成功的风险较高,但仍无法阻挡新三板并购市场的热情。长江后浪推前浪,你方唱罢我登场。19日,上市公司拓邦股份发布公告,公司拟使用自有资金1.2亿元,收购挂牌企业合信达100%股权。合信达也于昨日发布公告,拟向股转公司申请退市。合信达2015年净利润904.0万元,2016年中报净利润487.2万元,公司估值静态市盈率在13倍左右,比较合理的估值水平促使交易双方一拍即合。因此强烈的并购意愿、确定合理的估值能够有效促进并购交易的成功率,加快了交易的流程进度。