基础化工行业专题报告:原油冻产推升油价,丙烷脱氢制丙烯盈利向好

原油价格与丙烯丙烷价差正相关。今年以来,丙烯丙烷价差呈现逐季提升局面,三季度平均已达到343美元/吨的水平。原油冻产协议达成后,国际油价有望震荡上行,丙烯丙烷价差将持续扩大,我们看好丙烷脱氢制丙烯项目的盈利提升。丙烯丙烷价差每扩大1000元/吨,海越股份、东华能源、卫星石化、万华化学的EPS将分别增厚1元、0.58元、0.36元、0.22元,建议投资者关注。

国内丙烯需求旺盛,丙烷脱氢制丙烯增加国内丙烯供给:国内丙烯需求持续增长,其表观消费量由2012年的1750万吨增长至2015年的2567万吨,年均增长13.6%。国内丙烯需求旺盛,每年仍需大量进口。近年来,随着中东、北美地区裂解原料的轻质化,传统的石脑油裂解装置受到冲击,丙烯产出量减少,丙烯供给滞后于需求增速。因此,丙烯增产技术成为了近年的热点,其中丙烷脱氢(PDH)制丙烯工艺备受关注。

原油冻产协议推升油价,油价与丙烯丙烷价差正相关:今年9月,OPEC成员国在阿尔及尔达成冻产协议以限制原油供应,为8年以来首次达成冻产协议。OPEC同意将石油产量限制在3250-3300万桶/日区间。OPEC限产决定将加快全球原油市场的供需平衡。目前OPEC的产量约3340万桶/日,如果OPEC的产量11月份能够限制在3250-3300万桶/日,则OPEC产量要减产40-90万桶/天。全球原油供需预计能在未来一段时间内达到平衡。若限产能得以严格执行,国际油价有望震荡上行。从历史数据来看,丙烯丙烷价差与原油价格走势呈现正相关性,油价上行,丙烯丙烷价差将扩大,国内丙烷脱氢装置盈利有望提升。

今年以来,丙烯丙烷价差逐季增加,未来有望进一步提升:2016年以来,丙烯丙烷价差呈现逐季提升局面,三季度平均已达到343美元/吨的水平。从历史数据来看,丙烯丙烷价差与原油价格走势呈现正相关性,即原油价格上涨,价差则扩大;原油价格下跌,价差则收窄。未来随着国际油价的上涨,丙烷脱氢装置的盈利将继续提升。

风险提示:国际油价大幅波动;丙烯需求减弱;国内经济增长放缓超预期。