三季度及9月经济数据点评:投资反弹无碍债牛前行

1、房地产投资小幅反弹,基建投资维持高位,固定资产投资略有增长。前9月固定资产投资累计同比增长8.2%,高于前值的8.1%,与预期相符。制造业投资累计同比增长3.1%,增速比1-8月略有上升。房地产投资小幅反弹,但调控政策将带动房地产投资增速下行。基建投资仍维持高位,但增速下降。基建投资累计同比增长17.92%,仍维持在18%左右的较高增速,但是较1-8月增速回落0.4%,PPP项目加快推进,民间投资略有回暖。

2、汽车销售加快,带动社会消费品零售总额小幅增长。前9月社会消费品零售总额累计同比增长10.4%,高于预期和前值的10.3%。9月社会消费品零售总额当月同比增长10.7%,高于前值的10.6%,符合预期。从分项来看,家具、建筑及装潢材料前9月累计同比增速较快,分别增长13.9%和15.4%,这与今年以来地产及基建的发力有关。同时,受汽车购置税减半政策影响,今年以来汽车零售额同比增速大幅增加,前9月累计同比增长9.1%。

3、工业生产继续维持弱势平稳。从PPI和工业增加值的走势来看,PPI累计同比增速大幅上升,9月当月同比增长0.1%,近四年来首次转正,但并未带来工业增加值的回升。这一方面说明去产能政策导致企业生产受限,供给收缩,另外一方面也说明下游需求仍然不够强劲。随着去产能政策的继续进行,预计工业增加值仍将弱势平稳。

4、工业经济疲弱,GDP同比增速维持6.7%。三季度实际GDP同比增速与前两季度持平,继续维持在6.7%。由于工业经济仍然较为疲弱,因此第二产业当季同比仅增长6.1%,较二季度回落0.2%。而房地产的小周期则带动第三产业当季同比增长7.6%,较二季度增长0.1%。

5、投资小幅反弹无碍债牛前行。三季度固定资产投资小幅回暖,宏观经济较为平稳,但仍依赖于房地产投资和基建投资的拉动。随着房地产调控政策的落地,地产销售将逐渐降温,经济下行可能性较大。同时,地产销售的下滑将导致原本疲软的信贷进一步收缩,银行资产配置压力将使得债券资产的配置需求更强。看好债券市场继续走牛。