投资策略
利率债方面,从最新的经济数据来看,近期经济基本面稳定,通胀小幅上行,货币政策稳健,这些因素均制约利率大幅下行。四季度,国债和地方债剩余发行量规模并不大,需求端的年末配置资金可能提前入场,我们预计四季度债券市场将维持震荡走势,建议关注中长久期利率债。信用债方面,短期受PPI同比由负转正、工业企业利润持续回暖等因素影响,信用债市场仍将维持强势。我们认为上周“承诺函”事件对信用债市场影响有限。一方面,此类承诺函并没有法律效力,没有任何增信作用,同时,撤销承诺函的举动并不代表政府改变其偿债意愿。实际上我们观察到,此次事件发生后城投债收益率是继续下行的。近期信用利差持续收窄,低评级信用利差收窄明显,后续随着实质违约的常态化,对市场风险偏好的打击将会逐步显现,需警惕信用债回调风险。
风险提示
1、宏观政策层面大幅调整;2、海外经济政策出现突发事件。
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