债券市场周报:地产调控政策效果开始显现,债市如期上涨

债券市场展望:从节后第一周商品房的成交量数据来看,30大中城市商品房合计成交642.46万平方米,成交面积较国庆节当周大幅回暖,但仍低于节前,反映调控政策起到了一定的效果。虽然调控政策出台之后,地产销售仍处于高位,但是地产销售热度已经有所降低,并将逐渐冷却。同时,由于本轮从2015年开始的房价上涨已经持续了近18个月,比2013年的那轮上涨持续时间更长,在一定程度上已经透支了部分需求。因此,我们认为,本轮地产的销售周期将出现拐点。地产销售下滑,经济下行可能性较大。同时,地产销售的下滑将导致原本疲软的信贷进一步收缩,银行资产配置压力将使得债券资产的配置需求更强。这两方面因素将导致债券市场继续走牛。

节后单周回笼资金量达7月以来最高,央行适时补水,维持资金面适度宽裕。银行间回购利率均较上周大幅下跌。R001利率为2.1572%,较上周下跌18.42BP; R007利率为2.3976%,较上周下跌18.02BP; R014利率为2.5115%,下跌32.97BP; R1M利率为2.7593%,下跌16.58BP。央行6个工作日均开展公开市场操作,通过7天期和14天期逆回购合计投放 2100亿资金。

国债收益率全线下行,收益率曲线继续压平。上周国债各期限收益率出现了不同幅度下调。其中5年期为2.4677%,下行8.12P,下行幅度最大;1年期的国债利率为2.1381%,下行2.03BP,下行幅度最小。除7Y-5Y、10Y-7Y利差有所走扩外,其余期限利差均有缩小。7Y-5Y利差上行1.39BP,10Y-7Y上行3.67BP;10Y-1Y利差下行1.03BP,下行幅度最小; 5Y-3Y利差下行4.82BP,下行幅度最大。

信用债方面,半年期短融券各评级品种的信用利差均出现下行,且低评级品种下行的幅度普遍高于高评级品种,其中A+信用利差下跌幅度最大为10.97BP。1年期短融券信用利差亦全线下行,其中AA和AA-的利差下行幅度较大,分别下跌了9.32BP和9.86BP。中票利差普遍走窄,5年期中票信用利差中,各评级利差较上周均出现下行。其中AA品种利差下行幅度最大为2.32BP,AAA和AA+利差则较上周分别下行1.38BP和1.13BP。3年期中票中,除AA+利差走阔外,AAA和AA均出现不同幅度的下行。相较上周,AA+利差小幅上行0.43BP,AAA和AA利差分别下行1.39BP和0.75BP。