周度数据追踪:美元走强,人民币汇率贬值压力上升

一、金融市场

国庆后一周,央行公开市场操作延续节前的回笼节奏,净回笼3135亿(节前一周净回笼2700亿),货币市场资金利率较节前回落;债券方面,利率债收益率较节前小幅回落,信用债收益率回落较为明显(尤其短久期),信用利差回落。(1)央行公开市场操作延续节前的回笼节奏,净回笼3135亿(节前一周净回笼2700亿),货币市场利率较节前回落,仅隔夜资金利率仍偏高10bp左右(10月14日R001、R007分别为2.13%、2.3%);(2)上周有2595亿MLF到期,同时央行展开3010亿MLF,投放资金期限偏长(6M、1Y),未来两周还将有2980亿MLF到期,预期央行仍将展开续作;(3)下周将有6720亿逆回购、MLF以及国库现金定存到期,预期央行小幅投放资金对冲;(4)债券方面,利率债收益率较节前小幅回落(1Y国债2.14%,10Y国债2.70%),信用债收益率回落较为明显(尤其短久期),信用利差回落。

汇率方面,国庆后人民币对美元中间价贬值明显,全周看在岸汇率贬值0.83%至6.7255,离岸汇率贬值0.44至6.7385,但CFETS指数小幅升值0.57%;四季度,英国脱欧后续影响、意大利公投、美国大选等风险事件仍存在很大不确定性,国内经济增长稳中偏弱,内外因素演化下,人民币贬值压力加大。上周,即期市场成交量保持在较高水平(日均247亿美元,9月日均239亿美元)。

从中期看,我们认为人民币仍然存在一定的贬值压力,贬值程度取决与国内外经济和市场的不同变化。我们在专题报告《人民币离均衡汇率到底有多远?--改革情形下人民币最多高估7.2% 》中用FEER计量结果显示,在改革情形下,人民币高估7.2%,不改革情形下高估19.4%。国内价格包括房价的上涨会加大人民币名义汇率的贬值程度。根据IMF总结的经验,一个国家货币汇率偏离度的50%会在未来3年得到调整,应该说未来3年人民币存在贬值压力。我们预测4季度人民币贬值1.3%,大幅高于3季度0.4%的贬值幅度。那么,外占可能下降,需要央行货币政策对冲。