策略专题报告:美国大选的政治经济周期与短期扰动

报告摘要:

经历了两次总统辩论与一次副总统辩论之后,四年一度的美国总统大选进入了最后的冲刺阶段。我们对于美国历史上总统大选期间的市场走势以及候选人的政策意向分析,发现美国总统大选对于市场和经济的影响更多体现在长周期,对市场短期的影响并不显著。

美国大选结果对市场长期的影响更大。二战以来美股长期趋势向上,总统任期的第一年、第二年与最后一年标普的累计涨幅均在6%左右,但在总统任期的第三年,标普涨幅高达16%。我们认为造成美股在总统任期第三年的异常走势的主要原因是政治经济周期,即执政党有通过短期的经济刺激政策提振经济以谋求连任的主观意愿。美国GDP 走势也表现出先降后升的趋势,GDP 同比增速往往在第5 个季度触底回升,而美股滞后一期的第6 季度变现最差,并跟随GDP 同时走强,在第8 季度与第9 季度表现最佳。由于民主党更倾向于宽财政,在社会服务等领域增加政府开支,其4 年任期内美股收益率明显高于共和党。

由于川普民调支持率持续下滑,共和党内出现分歧,而且关键性的摇摆州民调落后较多,因此市场对于希拉里获胜的预期高达80%以上。但是当市场形成一致预期后,黑天鹅的风险也会悄然来临。尤其是投资者的代表性偏差与选民投票率都会为市场带来额外的风险。在大类资产中,黄金价格国庆假期出现较大跌幅后,可作为对冲黑天鹅风险的资产进行配置。

对比希拉里与川普的经济政策,两者的不同之处将是美国大选对于市场的短期结构性扰动的主因。如果希拉里最终获胜,利好清洁能源板块,而川普获胜概率提升将一定程度上提振传统的化石能源板块与房地产行业。而两位候选人在财政政策上出现难得的共识,使得财政发力成为大选这一不确定事件中的确定性。美国财政发力确定性的增加将提升全球投资者对于公共品基建产业链以及大宗商品价格的信心。