化工行业第4季度投资策略报告:仍低迷,坚守基本面投资逻辑

投资要点:

下游需求有所改善

从化工行业主要下游,汽车、家电以及房地产等行业产销状况来看,数据较前期有所改善;其中,汽车产量增速回升明显,1-8月,汽车产量同比增长10.68%,较1-7月份提高1.88个百分点;此外,商品房销售有所改善,同时也刺激新开工面积的增加,进而带动了对上游主要原材料的需求。

受低油价影响,产品市场整体仍低迷

与去年同期比,行业需求仍较为低迷,且受低油价拖累,目前化工大宗品整体表现仍低迷。而对于产能过剩的产品,只有通过低开工率来维持价格的稳定。在我们所追踪的化工产品中,与年初相比,价格下跌数量占比较大。

行业估值仍偏高,子行业差异明显

目前,CS 基础化工行业的PE(TTM、整体法、剔除负值)估值44.81倍, 虽相较于15年的高点下调了近40%,但仍偏高。而化工细分子行业走势来看,各个行业表现差异化明显,其中,无机盐、涤纶、钾肥、磷化工等行业估值较高。整体上看,受各细分子行业下游差异的景气表现,化工各个细分子行业分化较为严重。预计这种行业分化形势将延续下去。

优势标的估值回落明显,价值投资机会来临

虽近期,化工相关子行业轮动迹象明显,但经历今年以来的大盘下跌及后续震荡调整,一些优质子行业相关个股估值已具有较高安全边际优质成长个股已经跌入价值投资区间。

投资策略

我们维持行业“看好”评级,但也注意到近期国内政策的调整,尤其近期一些一线城市以及二线城市密集出台的商品房限购政策对化工行业主要下游房地产行业的短期影响。四季度可重点关注如下投资重点:

⑴ 在宏观经济仍偏弱的背景下,大多数化工子行业仍处于产能过剩的状态中,虽一些化工品价格已好于年初,但从开工率上看,多数是通过降低供给的方式来支撑价格的,故全行业仍缺乏整体性机会。因此,周期性个股多集 中于供给侧改革的持续推动下,以及在环保监管高压态势下,经历多年产能结构调整,供需结构已明显改善的子行业,如烧碱、粘胶、聚氨酯等细分行业。

⑵ 随着我国加大了产业结构的调整,政策及财政上也逐步加大了对新兴产业的支持力度。在传统产业产能及盈利逐步下降的情况下,一些传统行业的企业也开始积极布局新兴产业,而这些新兴产业的切入都为企业带来了良好的市场预期和二级市场估值的提升。可重点关注三元材料实现需求提升以及电子化学品进口替代给企业带来的高成长性。

⑶ 我国复合肥需求稳定,而我国施肥复合化率仍较低,未来成长空间巨大;近期看,受秋季备肥以及下一步冬储的影响,复合肥提价势头已经展现;目前行业估值低,基本面支撑较好。

我们4季度建议重点布局上述子行业的优质标的:产品涨价行情、新材料以及周期性品种的季节性行情,相关标的有涨价行情可关注三友化工和万华化学、众和股份(碳酸锂及三元材料)、新纶科技(新材料)、国瓷材料(新材料)、万润股份(OLED中间体材料)、史丹利(复合肥)等。