2016年四季度投资策略:关注存量轮动、政策提速和财政发力

报告摘要:

三季度以来市场以存量资金下成交缩量再腾挪的模式修复前进,而经济减速、政策态度以及联储加息的变化构成了驱动市场的框架。四季度这三个因素面临的波动增大,对应A股市场可能表现为振幅加大,而整体市场的运行中枢受益于经济基本面的企稳和盈利的恢复。

经历三季度的数据变化,四季度环境下市场对于经济读数恶化的担忧缓解;联储加息预期扰动还将存在,来自美国大选和欧英日央行的决策仍然是四季度影响联储加息因素的变量,但边际影响弱化;四季度需要关注的变化来自国内政策组合的改变,在替换地产稳增长支撑以及主要经济体增长政策更多关注财政的环境下,政策重点有望持续强调财政发力的重要性。这一变化将限制债市和楼市价格的价格上涨,对基建产业链以及大宗商品价格的支撑增强。 我们仍认为市场处于存量资金市场特征下,缩量调整和成交扩张有助于提供对市场买点和买点的参考,板块间的轮动可能性大于趋势性切换可能性,而股市的增量资金来源需要留意楼市调控的进程。

推荐线索一:存量资金模式下布局板块轮动中性价比较高的线索。前期已经经历了价格回调、成交额占比收缩、近期成交占比自低位回升的板块,如电子、计算机、机械、电气设备。

推荐线索二:四季度是年内政策出台的最后时间窗口,今年改革工作的重点领域中面临政策措施落地压力的政策主题线索,如国企改革、环保制度方向。

推荐线索三:四季度最重要的环境变化来自政策组合转向强调财政发力,并且这一方向有望延续成为明年的政策特征。这将增强市场对财政发力对应的公共品基建产业链和大宗商品价格的信心。公共品基建领域涉及的PPP、建筑建材、高铁轨交、地下管廊、海绵城市等板块有望受益。

风险因素主要来自对货币政策和监管政策的不稳定预期。随着临近美联储年内加息时点,全球市场需要经历对联储加息预期的调整重建过程,并且需要结合欧美英等其他主要央行的决策来帮助再次确认全球货币政策的状态。四季度可能召开中央金融工作会议,对金融监管的推进在夯实市场长期运行基础的同时也可能对短期市场运行表现为脉冲式冲击。