阳谷华泰:环保趋严,清洁生产技术提升竞争力,业绩保持高增长

专注橡胶助剂,产能规模居前,注重研发,业绩增长良好

公司专注于橡胶助剂研发、生产和销售,包括防焦剂、促进剂、加工助剂、预分散体化学品等,广泛应用于橡胶、轮胎、胶管、胶带等行业,属精细化工范畴,具有较高的附加值。公司拥有三家全资子公司,橡胶助剂合计产能近8万吨/年。此外,公司拥有行业唯一的国家橡胶助剂工程技术研究中心,2014年研发投入占营业收入的5%以上。公司2011~2015年营业收入年均复合增长率为25.11%,归母净利润年均复合增长率为26.30%。加工助剂和橡胶防护蜡的毛利率分别达34.01%和27.92%。

环保升级、市场调整,阳谷华泰抓住机遇推行清洁工艺

“十三五”期间,我国环保政策陆续实施以及轮胎绿色化浪潮兴起都对橡胶助剂绿色化、高性能化和系列化提出更高要求,绿色制造和清洁生产工艺成为橡胶助剂产业发展的重中之重。公司自主研发的溶剂法清洁生产工艺可实现废水的近零排放。相比传统工艺,公司每吨促进剂M实现减排20吨,若全行业实施促进剂M清洁生产工艺,按全行业年产5万吨促进剂M计算,可减排废水近100万吨,减排近200吨COD。

“十三五”橡胶消费保持稳定增速,预计2016年助剂缺口约10万吨

2010年我国橡胶消费量为784.8万吨,到2015年橡胶消费量为1163.79万吨,年均复合增长率8.20%。按中国橡胶工业协会“十三五”提出的橡胶消费年均增长6%左右的目标,预计2016年,我国橡胶消费量合计可达1235.10万吨,国内橡胶助剂供应量需达到111万吨,按照去年供应水平,橡胶助剂仍有近10万吨缺口。

盈利预测与估值

预计公司2016年、2017年和2018年EPS分别为0.52元、0.73元和0.97元。公司当前股价(按10月10日收盘价)为18.81元,对应2016年、2017年和2018年PE分别为36倍、26倍和19倍。“十三五”期间,橡胶助剂行业环保趋严,行业面临整顿,公司抓住机遇业绩大幅增长,首次覆盖,给予买入评级,合理价格区间为20~23元。

风险提示

安全生产风险、下游需求不及预期风险和原材料价格大幅增长风险。