宏观研究月报:国内经济回暖预期渐强,全球货币政策暂趋平静

摘要

美联储维持利率不变,预计全球货币政策短期内将趋于平静。美联储以7比3维持当前利率不变,符合预期。我们认为,基于就业和通胀改善,12月有可能加息。但美国经济的复苏并不强劲,不支持政策强加息。我们预计,若12月加息,可能是17年底以前的最后一次加息。美国12月的加息预期也将限制其他国家在4季度扩大货币宽松的空间。预计全球货币政策在短期内将趋于平静。国内货币政策在季度难有大动作,经济基本面将主导资本市场走势。我们预计四季度股市和债市场以震荡为主。预计10年期国债收益率维持在【2.65%,2.85%】区间。

国内经济数据回顾: 8月CPI创阶段性新低,主要受食品项高基数影响,预计9月高基数效应减弱,食品项价格回升将带动CPI企稳回升,四季度在传统节日和年末消费的带动下,以及低基数效应CPI预计将出现较大幅度回升。8月新增人民币贷款回升,居民加杠杆,消费者信心增强。房地产市场火爆继续推动居民中长期贷款增速提升,企业投资意愿仍弱,企业中长期贷款持续下滑。新增信贷上升带动社会融资规模增加。同时债券融资继续高亢,未贴现银行汇票降幅收窄,地方债+社融增速数据较前期出现反弹。8月工业企业利润继续保持高速增长,继7月份同比增长11%后,达到全年最高点,主要由于同期基数偏低效应、PPI指数和工业增加值改善、企业经营效率提高。国有企业受益于国企改革的逐步深化,效益有所改善。

促投资措施即将密集出台,民间投资有望迎来发展新局面:近日,发改委就曾出台“创投二十二条”并进行解读,确立了创业投资的基本原则,该领域愈发受到决策层重视。今年民间投资增速快速下滑的数据曾引起广泛关注,当前调动民间资本积极性,加快创业投资健康注入实体经济至关重要。此轮拉动民间投资服务于实体经济、促进就业增长已成为重要的政策基调,政府预计将通过制度环境和政策措施的不断完善,激发民间资本活力,发挥市场规则作用,促进中国经济长期健康发展。

风险提示:(1) CPI超预期下跌,是否会对货币政策预期产生影响需谨慎观察。(2) 房价连续上涨,一线城市和二线热点城市面临泡沫风险。