Signal or Noise 2016年第25期:举牌波澜不止,把握三类投资机会

投资要点

从市场环境、资金成本和举牌动机来看,举牌沃土犹在。

市场环境: 2016年1~9月A 股市场整体低迷,波动较小,与2012年11月~2014年6月股价低迷阶段相似,上证综指基本围绕2960中枢在上下200点的幅度内波动,A股的换手率也从年初的较高位置逐渐下降至接近历史低位。低迷的市场环境为举牌人控制举牌成本提供了有利的条件;资金成本:目前金融机构人民币加权贷款利率(5.26%)和10年期国债利率(2.74%)均处于历史低位,这为举牌行为提供了较为低廉的资金成本和机会成本;举牌动机:2016年1~9月期间,相当比例的(17.2%)重组方案失败(包括重组方案终止、或未通过证监会审核、或证监会暂停审核)。举牌人通过举牌来博弈上市公司再次重组或者争夺公司控制权的动机在多次被举牌的上市公司中有着明显体现。因此,未来一段时间内举牌事件仍然会频发。

举牌公告后短期超额收益明显,举牌人减持后大概率获得正的绝对收益。

举牌公告对股价的正面影响较大,公告以后参与可以在30天内取得2%以上平均超额收益。其中,小市值、低ROE 和高估值的股票在短期内表现最好;举牌人在举牌到减持有期间大概率(73%)可以获得正的绝对收益,2015年7月~12月举牌人目前的平均收益率在28.8%,约71%的举牌行为取得了正收益。其中,举牌至今浮盈50%以上的举牌事件有45次,占比达35.4%,为各收益率区间段之最。

关注与举牌相关的三类投资机会。

对于举牌事件中的投资机会,我们建议按照举牌公告的时间节点分三种策略去把握:1)提前预判可能被举牌的个股,我们依据股权分散程度(大股东持股比例<20%、前10大股东持股比例<50%)、市值大小(<50亿元)、股价(<20元/股)和ROE(<5%)双低、重大资产重组失败等指标筛选出相关个股,建议关注粤宏远A、三毛派神、凯恩股份、铜峰电子、友好集团;2)举牌公告时积极参与,博取短期超额收益;3)举牌公告后精选未来大概率获得高额正收益的个股,我们从2016年以来被举牌的上市公司中选择市值小(<50亿元)、ROE(<5%)和未来12个月内仍可能继续增持的个股,建议关注西安旅游、康跃科技、永安药业和ST 中发。