安踏体育:研究报告

安踏体育(2020.HK)集团为中国领先的品牌运动类企业之一。集团主要设计、开发、制造及营销运动服饰,包括为专业运动员及大众设计的安踏品牌的运动鞋类及服装。集团亦设计、营销及销售同一品牌的配饰产品。集团以批发形式向分销商销售安踏产品,而该等分销商则负责向授权安踏零售店铺进行分销,最后由该等授权零售店铺于中国向消费者销售安踏产品。其品牌组合为以大众市场为目标客户的安踏及高端体育用品的斐乐(FILA)以及针对儿童客户安踏儿童以及新加入的户外品牌迪桑特,极大丰富了品牌及产品组合。管道方面,通过品牌旗舰店与在线零售店,以及在线商城,构成多级销售管道,扩大产品竞争优势。2016 上半年度录得61 亿元收入和11 亿元净利润,同比增长20%和17%。2016 上半年毛利率和营业利润率分别为47.9%和18.4%,存货周转天数,应收账款周转天数与应付帐款周转天数分别为64 天、37天和45 天,为行业领先。安踏精细益管理及优秀的运营能力,同时进一步提高了产品差异化的水平;且执行零售导向措施,尽可能降低零售商的库存风险及改善他们的盈利能力,加之其品牌位处行业领先地位。综合而言,我们看好公司未来的业绩增长及盈利水平,故给予其持有评级,目标价27港元,止蚀价19港元。