8月工业企业盈利、债务数据综述:加杠杆迹象仍未出现

8月国有企业经济运行数据尚未公布,8月工业企业数据显示,利润同比增速出现了非常明显的上升,不过负债同比增速较前值持平,杠杆率出现了小幅的下降。根据8月的数据,我们倾向于认为,7月以来的政策收敛并未出现明显的改观,伴随政策的收敛,在今年接下来的时间里,经济出现脉冲式下降的概率较大,9月的高频数据表现已经弱于8月(详见《实体数据改善,福音还是灾难——8月经济数据综述》,2016-9-14;《当幸福来敲门——8月金融数据综述》,2016-9-19)。在上述背景下,衰退式改善(负债同比增速下降情况下的盈利改善)的情况虽有望延续,但过渡到复苏式改善(负债同比增速上升情况下的盈利改善)的概率不大,债牛的根基未变。

市场观察:股票市场震荡上涨,债券市场利率小幅波动

周二股票市震荡上涨,货币市场利率全线上行,债券收益率小幅波动。国债期货下跌,可转债多数下跌,美元兑人民币中间价下行。

备忘录

1、9月27日,中国遏制住违约事件影响,垃圾级债券火爆程度达五年之最。据外媒,尽管有创纪录债券即将到期,对于当局将继续避免企业破产的揣测,让投资者对中国本地垃圾债券的做多热情达到五年来最高。本季度只有两笔债券出现拖欠,大大低于第二季度的10次和第一季度的7次。

2、9月27日,广东首批国有关停企业被集中托管。昨日,广东举行国有“僵尸企业”处置工作联席会议暨国有关停企业集中托管签约仪式。广东首批省、市属国有关停企业委托广东省产权集团属下的省股权托管中心集中处置。当日,广东省产权集团与16家省属企业及中山等市国资委签订了托管协议。到今年底,广东省属383户关停企业基本出清,300户以上特困企业脱困,亏损总额较2015年减少30%以上。同时广东首批5家企业出炉出清重组“僵尸企业”方案,一企一策加快推进出清重组“僵尸企业”。

3、9月27日,媒体:上交所考虑收紧房地产企业公司债审核标准。媒体援引知情人士称,上海证券交易所考虑为房地产企业发行公司债设立准入门槛并实施分类管理。准入门槛要求主体评级AA及以上的公司,同时还需满足以下条件之一:境内外上市公司、省级政府、省会城市、副省级城市及计划单列市的地方政府所属房地产企业、以房地产为主的央企、中国房地产行业协会排名前100的其他民营非上市房企。

风险提示:有重要因素未列入分析框架。