新兴产业行业配置周报(第23期):季节性规律,四季度关注通信、家电、地产

季节性规律:四季度关注通信、家电、地产

四季度重点配置通信、家电、地产、建材等行业,预期收益率10%以上;选择性配置银行和非银金融行业。各行业收益率存在季节性规律。如果当季收益率较高且在各行业中位居前列,同时收益率的方差较小,那么说明该行业当季表现比较好且比较稳定。我们统计了2005-2016年四个季度各行业的平均涨跌幅,发现第四季度收益率较高的行业依次是非银金融(19.58%)、银行(16.14%)、家电(12.27%)、房地产(12.21%)、建材(10.93%)、通信(10.2%),其中通信、家电、地产、建材行业收益率的方差都小于5%。这说明非银金融和银行的高收益率是由部分年份的高收益率导致的,而通信、家电、地产、建材等行业各年度的收益率比较稳定。所以从历史规律角度看,四季度可以重点配置通信、家电、地产、建材四个行业,预期收益率都超过10%。

再论ROE下降:并购影响有多少

2014年来销售净利润和净资产收益率出现明显背离,原因之一在于并购带来商誉和可供出售金融资产大幅增长,从而导致净资产快速扩张。如果剔除2014年以来并购大幅增长带来的商誉和可供出售金融资产,使两者合计占净资产的比例维持在往年的均值3%左右,那么截止2016年6月底需要剔除9%的净资产,2016H1的ROE从当前的3.57%调整为3.88%。随着并购金额的增长,商誉和可供出售金融资产占净资产的比例将继续上升,对ROE的影响也将越来越大。

月度数据:环保、医药、航空高增长

9月份EPMI大幅回升至57,高于去年9月,主要是淡季结束、生产发力,订货量、采购量、生产量回升10以上,其中新能源和新能源汽车产业上升10左右,节能环保和高端装备产业景气度高。8月份,航空运输和生态环保行业固定资产投资增速超过20%,而且环比提高,医药制造、资源利用等行业规模以上工业增加值增速较高且环比提高,城市公交、畜牧业用电量高增长且增速环比提高。综合来看,推荐关注环保、医药、航空等行业。

投资组合上涨0.9%,皖新传媒上涨

本月重点配置信息技术(40%)、生物(20%)、家电(20%)等产业。首先,各行业信息化和智能化是长期趋势,云计算和大数据产业处于快速成长期,未来收入和利润都将快速增长。其次,生物产业业绩稳定增长,民营医院和中药受政策推动有望快速发展。最后,家电行业受益于产品升级和规模效应带来的毛利率提升,盈利持续增长。本周我们的投资组合上涨0.9%,跑输主要指数,其中传媒板块的皖新传媒上涨4%,云计算板块的网宿科技上涨2%。自10月8日建立投资组合以来,累计上涨25%,跑赢主要指数25%左右。