隆鑫通用事件点评:植保无人机项目进展符合预期,即将切入千亿植保市场

事件:公司发布无人机项目进展公告,公司XV-2无人植保直升机目前已完成自主航迹飞行科目测试验证工作,未来将并行开展多架机的耐久性飞行测试,为随后的产品量产做准备。

投资要点。

项目进展符合预期,设计定型正式量产在即。

公司通过近4年的密集测试及优化,已于今年上半年顺利完成整机振动测试、环境测试、整机耐久性试验、关键部位性能优化等一系列重要的试验工作,提高了旋翼系统的动力学特征以及制造工艺水平,实现了整机整体优化。本次测试的超视距(550米)、低高度(低于10米)、额定速度(15米/秒)自主航迹飞行模式主要针对于大田的植保作业。我们认为:此前的系列优化改良以及本次自主航迹飞行测试的顺利通过标志着XV-2将有望成为未来市场上第一款真正意义上的大田作业植保无人机产品。公司未来还将开展多架机的耐久性飞行测试,通过测试积累飞行时间以及各项参数,帮助完成产品的设计定型并为后续量产准备。我们预计:公司无人机经过近四年的积淀,有望于明年迎来正式量产,分享市场千亿蛋糕。

XV-2相对竞争优势明显,有望抢占市场绝对龙头地位。

总所周知,无人机在飞控系统、动力系统等方面存在众多难点;而植保作业又需要在相对复杂的气象条件下保持稳定工作,这对无人机整机的稳定性、故障率也提出了较高的要求。例如无人直升机的高抗风能力不仅需要先进的飞行控制算法,还与平台自身的旋翼系统设计密切相关。目前我国植保市场以小型电驱多旋翼无人机为主,其载重10-15公斤,续航近15分钟,通过飞控手操控进行植保作业,一旦遭遇大风天气,其航线、高度均会发生很大变化;此外也很难保证目视飞行路线的准确,重喷、漏喷现象很难避免,而且小型电驱无人机若安装近4万元/套的用于保证合理飞行路线的遥感设备,其经济性将很难得到保证。综上,在经济性、植保作业效率、稳定性以及适用性等方面,公司的XV-2植保无人机在国内市场上处于绝对的龙头地位。

核心技术:发动机和飞控系统积累深厚。

参照雅马哈等企业的发展经验,质量过硬的无人机必须要做到发动机和飞控系统最大程度的契合。公司的XV-2无人机采用隆鑫自主的发动机技术,而公司将其应用到无人机领域仍花费超过半年的时间来解决发动机的振动问题。公司的飞控系统则是业内的顶级技术专家从底层开始全部独立自主开发设计,能够保证飞控系统与硬件的完美契合。我们认为:油动无人机领域的技术壁垒很高,公司核心技术均为自主掌握,未来研发成功之后竞争优势非常明显,且植保无人机正式量产之后还有望向其他工业无人机领域拓展,想象空间巨大。

盈利预测与投资建议。

公司是通用动力系统与植保无人机的龙头生产商,不考虑农业植保和运营服务,预计公司2016-2018年的EPS为1.10,1.26,1.44元,对应PE19/17/15X。公司估值具备较大安全边际,未来看好农业植保运营服务及微型电动车的爆发性增长潜力,维持“买入”评级。

风险提示:植保业务推广低于预期、海外市场拓展低于预期。