2016年8月宏观经济数据点评之九:社会融资规模大幅回升,金融结构不断优化

人民银行数据显示,2016年1-8月社会融资规模增量累计为11.75万亿元,比去年同期多1.10万亿元,8月份当月社会融资规模增量为1.47万亿元,比上月大幅回升9818亿元,比去年同期多3600亿元。主要关注点如下:

第一,社会融资规模大幅回升,外币贷款多增和未贴现银行承兑汇票少减是主因。从历史数据来看,在经历7月的融资“小月”后,8月和9月的社融规模一般会呈现恢复态势(图1)。今年8月当月社会融资规模增加1.47万亿元,比上月大幅回升9818亿元,比去年同期多3600亿元。其中,外币贷款由负转正,8月折合人民币增加70亿元,同比多增690亿元,环比多增471亿元,创2015年6月以来新高;由于近年来票据市场(主要是纸票业务)案件频发,监管部门连续发文加强票据业务监管,未贴现票据已连续5个月下降。9月7日央行发布224号文,该文在规范票据业务发展方向的同时,放宽了电票业务的审核要求,一定程度上缓解了未贴现票据的大幅下滑态势。8月未贴现银行承兑汇票小幅减少377亿元,同比少减1200亿元,环比少减4745亿元。8月末,社会融资规模存量为149.83万亿元,同比增长12.3%,比去年全年增速低0.1个百分点。

第二,新增人民币贷款小幅超预期,企业融资需求依然偏弱。8月人民币贷款新增9487亿元,同比多增1391亿元;受季节性因素影响,8月比7月多增4851亿元。

今年1-8月人民币贷款月均增加11175亿元,略高于去年同期平均水平(11062亿元)。

分部门看,当月住户部门、非金融企业及机关团体、非银金融机构新增占比分别为71.2%、12.7%和15.4%。其中,住户部门贷款比重较7月回落27.5个百分点,但仍高于去年同期27.6个百分点,居民住房按揭贷款成为人民币贷款回升的主要力量,住户部门的快速加杠杆值得关注;8月企业新增贷款仅1209亿元,较7月(-26亿元)有所回升,但扣除票据融资后,短期(-1172亿元)和中长期(-80亿元)贷款均为负增长(图2)。这既与8月地方政府债券发行规模(8394亿元)大增有关,又表明在当前经济下行压力和“去产能、去杠杆”背景下企业投资意愿和融资需求依然偏弱。

截至8月末,对实体经济发放的人民币贷款余额为101.48万亿元,同比增长13.5%,比去年末低0.4个百分点。

第三,直接融资占比有所提高,金融结构不断优化。截至8月末,直接融资(企业债券和股票)融资余额占社融存量规模的14.9%,其中企业债券余额占比11.3%,同比提高1.5个百分点。这表明在债券市场改革深入推进和对外开放步伐加快的背景下,债市的融资功能日益提升,金融结构不断优化。今年1-8月,各类债券已累计发行25.16万亿元,较去年同期增加了约90%。预计在债市品种创新、深港通启动等积极因素带动下,直接融资占比将进一步提高,金融服务实体经济的效率将日趋提升。

此外,受监管趋严等因素影响,8月末委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票等表外融资余额与社融存量的比重为14.9%,比去年同期下降2.4个百分点。