新兴产业行业配置周报(第22期):制造业转型升级,盈利能力持续上升

大幅下跌,新能源产业较好

本周新兴产业大幅下跌,成交萎缩,其中新能源产业跌幅较小,下周可能企稳筑底。本周新兴产业在流动性收短放长预期、美联储加息概率上升的影响下大幅下跌。但是当前国内流动性收紧的概率较小,美联储加息的概率也较低,所以后市很难持续下跌。新能源产业中,储能、核电、光伏板块表现相对较好;电子制造板块受苹果预售量大增的推动表现较好。从中期看,受去年低基数、周期性行业业绩反转等因素的影响,下半年业绩增速将继续回升,甚至超预期。

未来可关注新兴产业两方面的投资机会:一是行业高速发展带来业绩快速增长,比如云计算、新能源汽车、城轨装备等;二是政策推动行业投资增长,比如环保PPP、水利、光纤光缆等行业和板块。

制造业产能扩张低谷,盈利能力上升

当前我国制造业处于产能扩张周期的底部区域,而产能周期尚未见底。经营净现金流领先于投资现金流或在建工程半年左右,在建工程领先于企业产能一年左右。2015Q4制造业经营净现金流含量回升,而企业投资没有如期回升,原因在于资产运营效率和盈利能力的下降。2016年上半年,阻碍投资回升的盈利能力已经出现回升,随着供给侧改革的推进固定资产周转速度也有望提高。8月份投资数据显示,固定资产投资增速有企稳迹象。所以下半年固定资产投资增速有望回升,但是2018年才会进入产能扩张上升期。

制造业转型升级推动毛利率上升

2011年-2015年制造业毛利率提升主要是产业结构转型带动的,2015年-2016年上半年毛利率提升主要是黑色金属等行业毛利率提升带动的。高毛利的新兴产业规模占比持续上升有利于整体毛利率的提高,供给侧改革推进有利于黑色金属、有色金属等周期性行业的毛利率有望继续回升,进而制造业短期毛利率将继续上升。

投资组合下跌2.3%,广东榕泰上涨

本月重点配置信息技术(40%)、生物(20%)、家电(20%)等产业。首先,各行业信息化和智能化是长期趋势,云计算和大数据产业处于快速成长期,未来收入和利润都将快速增长。其次,生物产业业绩稳定增长,民营医院和中药受政策推动有望快速发展。最后,家电行业受益于产品升级和规模效应带来的毛利率提升,盈利持续增长。本周我们的投资组合下跌2.3%,跑赢主要指数,其中云计算板块的广东榕泰上涨5%,其他股票都下跌。自10月8日建立投资组合以来,累计上涨24%,跑赢主要指数25%左右。由于新能源汽车产业面临补贴政策的不确定性,本周调出江淮汽车和智慧能源;调入业绩稳定增长的皖新传媒和未来市场空间较大的海能达。