伟星新材:中高端定位充分受益于“家装”消费升级

投资逻辑

塑料管道企业将受益于行业需求景气、集中度提升:根据《中国塑料管道行业“十三五”期间(2016-2020)发展建议(草稿)》,2020年全国塑料管道产量将超过1670万吨,塑料管道在各类管道中市场占有率超过55%,塑料管道需求将进一步提升。同时受小产能、产品质量差的企业进一步加速淘汰,行业集中度将进一步提升,需求与行业集中度的同步增长将给塑料管道企业带来实质性发展机遇。

零售为先--PPR受益于消费升级景气度将长期保持:公司的PPR产品主要用于家庭供水给水管道,至2016H1,公司的PPR产品占营业收入占比为55.19%,产品毛利率高达58.86%。公司产品一直定位高端品质、中端价格,随着二次装修逐步放量、消费升级成为长期利好因素,公司产品将直接受益。

工程并举--成立双工程事业部,加大工程管道布局:公司当前成立了针对工程业务的“市政工程部”与“房产工程事业部”,加大在工程业务领域的布局。公司PE管道业务在2015年三季度开始止跌回暖,证明公司在工程业务的开拓已初见成效,随着“稳增长”政策刺激下地产数据回暖、基建开工加速,公司工程业务将逐渐受益。

新品ANNETTE的推出使公司完善管道系统迈出了重要一步:公司于2016年初推出了新产品ANNETTE(前置过滤器),前置过滤器的推出为公司完善管道系统战略迈出了重要一步,后续更多产品与服务的推出值得期待。

投资建议

公司多年来一直坚持“零售为先,工程并举”的经营策略,进一步明晰家装零售、市政工程、房产工程“三驾马车”的运作模式,当前取得了良好的成效。消费升级引领PPR进一步发展;工业化管道的布局也将逐渐出现成效;新产品的研发推出助力公司进一步完善管道系统;多年来的稳定高速增长验证了公司优秀的经营能力与管理能力。因此,公司作为行业中优秀白马股,值得长期持有。

盈利预测及估值

我们预测公司2016-2018三年营业收入分别为30.72/35.74/41.74亿元,增速分别为11.9%/16.3%/16.8%,归母净利润分别为6.14/7.28/8.56亿元,对应EPS分别为0.79/0.94/1.1元,给予公司对应2016年25倍PE估值,目标价19.75元。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险

房地产投资下滑;原材料价格大幅上涨。