策略周报:弱势延续

假期并无太多变化。假期国内外变化不大,社会融资数据整体较好,而且其中房贷占了很大比重,这个和工业增加值、投资等数据一起,表明8月经济数据较好,货币宽松空间有限,央行周日继续进行28天逆回购,维持流动性稳定的同时,改变短期资金的久期。虽然社融数据略超预期,但由此得出的结论和市场预期的一致。往后来看,随着市场对中期地产投资增速预期的下调,单靠经济增速回升难以带动投资者对于中期经济的乐观预期,经济数据对股市的正面影响有限。欧美股市近期也表现较弱,预计在9月22日美联储公布议息决议之前,市场对美联储加息的预期难以扭转。

市场将延续弱势。近期股市不管出现利多还是利空,投资者都倾向于解读为“短期增加波动,中期不改震荡”,大部分投资者也都摒弃了追涨杀跌,改为高抛低吸的策略。我们认为,这一策略有效的前提是两点:(1)1月份的暴跌将大量蓝筹股估值的风险释放充分,股市需要时间洗牌。(2)监管加强制约了反弹的高度,利率下行也给反弹提供了支撑。站在现在往后看,1月暴跌后所需要的洗牌时间已经充分,但震荡的惯性还在。监管加强的趋势还将继续,金融工作会议之前出现拐点的可能性很低。而利率下行趋势虽然暂停,大部分投资者不认为会有收紧流动性的风险。但我们认为上周股市的波动让我们看到流动性风险可能在欧美更严重,全球货币政策暂停宽松,导致处在高位的欧美股市先调整,进而影响A股,而且美国还有总统大选、欧洲还有意大利公投等政治事件的影响。周末美国纽约发生爆炸,由于美国正处在加息和大选的敏感期,需要关注爆炸案的发展,有可能会影响资本市场。

风险提示:宏观经济大幅下滑,流动性出现紧缩,相关行业政策低于预期。