2016年7月公用事业行业研究月报:环保半年报靓丽,PPP助力业绩更上一层楼

投资建议

积极探索大力推进,PPP项目库落地率23.8%,示范项目落地率48.4%,落地加速明显,或为工程咨询、环评类及复合型上市企业带来巨大发展空间。首先关注全产业链和工程建设总包能力兼备上市企业,同时关注环保科技及PPP前期产业链,看好工程咨询、环境评价、环境监测类等前P,中P上市企业。此外,垃圾焚烧发电类PPP项目表现优秀,落地率高达43.9%,与国家示范项目不相上下,是PPP落地加速另一亮点,也是固废处理的未来可持续发展道路。同时关注PPP需求带动的潜在蓝海市场:危废处理及环卫服务。电力方面,今年雨水偏多,水电设备利用小时稳定增加,7月用电形式良好,看好低估值、高股息率的水电,同时关注高股息率的火电个股。重点推荐碧水源、葛洲坝、雪浪环境、东江环保、瀚蓝环境、启迪桑德、兴源环境、东方园林、高能环境、中金环境、苏交科、博世科、龙马环卫、桂冠电力、川投能源、长江电力、黔源电力等。

数据点评

半年报回顾:环保类表现良好,总体呈两极分化。公用事业类水电多数实现收益增长,火电表现低迷。燃气、水务表现稳定。截止到8月30日,公用事业与环保板块123家公司,共116家发布2016年半年度公告。其中52家公司报告收益增长,占已发布公司45%;58家公司收益下降,占比50%。受益于国家市政环保类PPP项目需求以及固危废处理大力扶持等因素,环保工程与服务子版块近6成收益增加。未来随着不断推进、落地增加收益有望持续增加。电力板块受雨水充沛、电改及电力调整影响,水电表现优秀,设备利用小时数持续增加,近6成公司受益增加,虽煤炭价格下降,夏季温度较往年偏高,火电仍然表现低迷。天然气需求稳定,销量增加,燃气子版块表现较为稳定,12家燃气公司7家收益增加,增幅最大为131%,4家下降,降幅最大为31%。水务子版块受水处理税费改革影响,14家公司收益增减对半。

行业点评

环保工程及全产业链服务:国家通过积极探索大力推进,上半年PPP项目入库数量达9285个,计划投资额过10万亿,总落地率23.8%,示范项目落地率48.4%,落地呈现加速状态。以市政工程、生态建设和环保、垃圾焚烧发电、生物质能为统计口径,公用事业和环保相关的PPP项目共2949个,总计划投资额1.7万亿元,分别占项目库的31.8%和16.0%。此外,2014年至今,国家出台各类制度、政策、指导性文件50多个,建立引导基金1800亿元,积极探索PPP创新模式,规范公共产品需求建立,推进PPP建设。PPP模式即是供给侧改革的创新模式,也是需求侧发力的重要抓手。可以说投身于PPP模式合作是一项挑战与机遇并存的发展道路。针对上述大环境,首先关注覆盖全产业链和工程建设总包能力兼备上市企业,PPP市场也更为青睐这种能力的结合。同时关注环保科技及PPP前期产业链,看好工程咨询、环境评价类等前P,中P上市企业。

固废及危废处理:垃圾围城问题是城镇化建设中的突出问题之一,传统的垃圾卫生填埋已不能完全满足城镇发展的需要,垃圾焚烧发电乃至蓝色焚烧发电是解决这一问题的很好途径,亦是未来生活固废处理的必由之路。国家在积极倡导垃圾处理三原则“无害化、减量化、资源化”的同时,也在大力扶持垃圾焚烧发电项目建设,从PPP项目的执行情况和落地率上看,垃圾焚烧发电项目表现优秀,落地率高达43.9%,与国家示范项目不相上下(落地率48.4%),传统的安全卫生填埋正在向垃圾焚烧发电逐步转变。借此机会,拥有该类项目及配套工程运营经验的企业有一定的竞争优势。此外,据估计我国2015年工业危废产生量8000万吨,处理能力只有2000-3000万吨左右。工业固、危废处理需求量发展空间巨大,是环保企业不可多得的蓝海市场之一。已经有很多优秀的固废处理龙头通过外延收购,兼并扩张,国际合作形式积极布局危废处理业务,未来前景乐观。

环卫服务:环卫服务是城镇化建设及PPP模式带来的另一细分蓝海市场。同样受国家城镇化建设带动,市政工程环卫类项目需求增加,各地区新规划建设区域起点高,环保要求高,给环卫设备制造及服务企业带来更多更大的市场空间。

电力:根据中电联公布的数据,7月当月全国发电量5506亿千瓦时,同比增长7.2%,其中火电和水电分别为3889和1237亿千瓦时,同比分别增长4.4%和12.7%。虽全社会用电量表现低迷,电力行业整体形式一般,但7月全国平均气温较往年偏高0.6℃,同时受益于来水丰年,水电发电量及设备利用小时数继续增加,发电量有望继续大幅提升。此外,电改背景下,水电企业坐拥优质廉价电源,布局售电业务有望带来业绩增量。同时,水电在建工程规模缩小,受降息利好,财务费用下降,高分红比例使得水电企业具有高股息率的优势。火电作为电力第一来源,根据半年报公告情况,上半年总体营收1966亿元,水电仅为219亿元,火电主导地位不可忽视。