基础化工2016年中报总结:行业盈利降幅收窄,子行业分化明显

投资建议

2016年上半年,A 股先熔断后震荡,沪深300指数下跌9.1%,申万化工指数下跌7.7%。化工子行业方面,电子化学品(上海新阳、万润股份)、新能源材料(多氟多、沧州明珠)、钛白粉(佰利联、中核钛白)、涤纶工业长丝(海利得、尤夫股份)等子行业的股价表现较好。整体来看,上半年,化工板块约有80%的个股出现下跌。四季度,我们建议关注轮胎行业和染料行业的投资机会。

要点

行业盈利降幅收窄:2016年上半年,中国GDP 增速6.7%,较2015年下滑0.2个百分点,大部分周期行盈利增速继续下行。A 股化工行业营业收入下滑9.97%,归母净利润下滑2.99%,二者降幅有所收窄,行业整体毛利率22.36%,环比提升2.44个百分点。

估值处于历史中等偏高水平:由于近年来中国经济面临增速下行,结构调整的局面,化工行业盈利普遍不佳,A 股化工行业估值处于历史中等偏高水平,截至2016年6月30日,A 股化工行业整体市盈率(TTM)为31倍,市净率为2.1。

聚氨酯、新能源氟材料、化纤、钛白粉、轮胎等子行业盈利较好:2016年上半年,聚氨酯价格呈现企稳回升局面,其中MDI、TDI 价格有所上涨,聚氨酯行业收入增长8.07%,归母净利润增长33.38%,毛利率20.56%,盈利情况大幅好转;氟行业收入增长14.17%,归母净利润增长165.59%,整体毛利率16.76%,行业盈利增长较好。化纤行业收入同比增长7.73%;归母净利润同比增长46.91%,显示行业正在复。钛白粉和轮胎行业龙头公司盈利均出现大幅增长。

四季度,建议关注轮胎行业和染料行业的投资机会:国内汽车保有量快速增长,轮胎行业迎来快速发展机会;染料迎来需求旺季,提价幅度有望超市场预期。四季度建议关注轮胎行业(赛轮金宇、青岛双星)和染料行业(浙江龙盛、闰土股份)的投资机会。

风险提示:A 股系统性风险;国内经济持续下滑。