宏观数据:猪价回落助力CPI再降,PPI收窄空间在缩小

中国8月CPI同比1.3%,预期1.7%,前值1.8%。8月PPI同比-0.8%,预期-0.9%,前值-1.7%。

8月CPI同比涨幅下降主要由于食品价格同比涨幅回落较多。食品价格环比上涨0.4%,但由于基数较高,食品价格同比增速下降2个百分点。食品价格同比下降贡献较大的在猪价和鲜果价格。猪肉价格环比下降1.2%,加上基数较高,同比上涨6.4%,比上月大幅回落9.7个百分点,测算其对CPI同比增速的下拉作用达到0.25个百分点。

8月份食品价格环比上涨0.4%。鲜菜价格继续环比上涨,涨幅为7.9%;8月蔬菜正值换茬期,加之南方持续高温多雨的天气状况,是导致蔬菜价格继续上涨的重要原因,但综合影响不大,与我们预期一致。

非食品价格变动速度慢,短期仍不是影响通胀走势的主要矛盾。值得注意的是,8月居住环比上涨0.2%,涨幅较上月扩大,但同比涨幅1.5%,较上月有所回落,且没有基数问题,这可能与我们直观感受不太一致。

预计四季度CPI向2%回升,但通胀水平中性,央行将维持稳健货币政策态度,货币工具变化契机取决于联储年内加息概率。我们判断9月难加息,可能时点在四季度。

8月份,全国工业生产者出厂价格环比上涨0.2%,涨幅与上月持平。

受供给侧改革影响,黑色金属和煤炭等工业行业价格涨幅明显扩大、非金属矿物制品、化学原料和制品等行业价格由降转升。石油和天然气开采、加工业价格环比由上月上涨转为本月分别下降6.2%和1.9%。

8月基数进一步下降叠加价格回升使得工业品价格同比降幅持续收窄。进入下半年,供给侧去产能将加力,但基数上看,去年7、8月同比增速降幅扩大后趋于稳定,PPI在四季度筑底,后期基数下降的优势在减退,PPI大幅收窄的空间在缩小。