光伏宝:专业分布式光伏电站综合运营服务商

公司从建筑节能转型分布式光伏,具备先天优势:公司高管团队来自同济大学,成立初期主要从事建筑绿色节能服务,积累了丰富的技术储备和客户资源。对于建筑结构和材质以及屋顶资源的把握,使其进入分布式光伏领域具有先天优势。公司处于快速发展期,2013-2015年营收分别为5694.7万元、7169.26万元、13390.79万元,年复合增长率为53.34%;净利润分别为120.91万元、465.41万元、1414.47万元,年复合增长率为242.03%。2015年分布式光伏业务营收7932.22万元,同比增长342.4%,占总营收的59.24%,标志着公司成功实现转型。

利好政策频出,分布式光伏前景广阔:光伏发电是我国调整能源结构的长期战略性选择。截止2015年底我国光伏发电累计装机容量43.18GW,成为全球装机容量最大的国家。其中分布式光伏以减少土地占用、负荷匹配度高、可配电侧并网管理简单、投资收益高等优势成为光伏发电的重心。目前我国分布式光伏占光伏发电比例不到20%,远低于国际平均67%的水平。随着电改推进,分布式光伏发电备案、并网、补贴等政策执行力度和效率加强,困扰行业的屋顶、并网、资金难题得到有效缓解;以及技术进步推动发电效率不断提升,成本大幅下降,分布式光伏进入高速发展期。光伏“十三五”装机目标从100GW上调到150GW,其中分布式光伏规划70GW,照此计算未来5年我国分布式光伏发电年复合增速将超过60%。

以上海为核心,创新商业模式解决屋顶资源和电站建设资金两大难题:上海是我国分布式光伏补贴力度最高、政策支持力度最大的地区。并于2015年底推出了支持分布式光伏融资的“阳光贷”计划。公司已在上海完成了多个分布式光伏标杆项目,包括宝山区最大的中冶宝钢5MW项目和中心城区最大的浦东日立电气2.4MW项目。并以上海为核心,建立创新的事业部+合伙人制度,通过大规模覆盖的地推网络解决碎片化市场困局,快速向周边省市及沿海地区拓展。针对潜力巨大的居民市场推出了“千屋万户”计划进行快速复制。有效的商业模式使公司在屋顶资源和资金方面占据先机。

能源互联网平台进一步打开商业空间:公司把握能源互联网行业趋势,重点打造了“光伏宝”APP,涵盖太阳能光伏组件的销售安装服务、电站建设运维服务、光伏金融产品的销售服务,作为分布式光伏项目推广、管理和金融服务综合平台。未来公司将以电站EPC和运营管理为核心,通过多方合作引入资源和资金开拓分布式光伏市场,并将项目接入光伏宝平台,提供用电大数据增值服务,进一步打开商业空间。

我们预计公司2016-2018年营收分别为1.77亿,3.14亿,5.50亿,净利润分别为1800万,2900万,5000万,EPS分别为0.553元,0.878元,1.493元。参考同行估值水平,考虑到新三板流动性,按2016年PE15X予以估值,目标价7.5-8.2元,给予“买入”评级。